王曉初：收C網價偏高 只為早獲移動牌照

  　昨日，在停牌一周多之后，中國聯通（600050，SH；00762，HK）、中國網通（00906，HK）及中國電信（00728，HK）紛紛發布公告稱，聯通將以總計1100億元人民幣的價格將其CDMA網絡資產和業務出售給中國電信，并將以換股的方式與中國網通合并。聯通、網通及中國電信股份將于今日復牌。

　　至此，電信重組“6變3”計劃中，中國電信行業重組工作又進一步。

　　重組方案

　　聯通C網賣了1100億

　　昨日下午16時31分，中國電信在香港聯交所發布公告稱，董事會已經與聯通的子公司CUCL訂立了框架協議，將支付人民幣438億元收購聯通CDMA業務，同時，中國電信集團將以662億元人民幣收購聯通的CDMA網絡，至此，電信重組改革中的第一個關鍵環節落定——中國電信通過斥資1100億元，將擁有4200萬用戶的聯通CDMA網絡和業務收入囊中。

　　中國電信的公告中提到，中國電信與聯通的子公司CUCL達成協議，劃分到電信的員工總量將按聯通2007CDMA服務收入在聯通總服務收入中所占比例來確定，其中，與CDMA業務直接相關的專業員工將全部劃至電信，而其他后勤方面員工則按一定比例進行劃分。

　　聯通換股合并網通

　　中國電信發布公告的10分鐘后，聯通和網通聯合發布公告稱，將采用換股的方式進行合并。根據雙方的協議，中國聯通和網通達成換股合并的框架協議，每股中國網通股份換取1.508股新聯通股份，而每股網通美國存托股份換取3.016股中國聯通美國存托股份，按照這一方案，網通每股價值將達到27.87港元，比上周停牌前溢價3%。

　　公告中稱，在經股東投票通過后，網通將從香港和紐約兩地退市，而新聯通股份則將在香港、上海、紐約三地上市，合并完成后的新聯通總股本將擴大為237.645億股，按照聯通H股停牌前18.48港元計算，總規模將達到4391.67億港元。

　　六合三的電信新格局

　　早在5月24日，工業和信息化部、國家發改委和財政部聯合發布 《關于深化電信改革的通告》，盛傳已久的電信重組方案塵埃落定，中國移動股價在消息刺激下一改頹勢，上漲2.52%，以117.6港元報收。

　　然而，其中又以同時在A股和H股上市的聯通的改革方案最為復雜，既要實現CDMA網資產、人員、業務的分拆，又要涉及與網通的合并，再加上聯通錯綜復雜的股權和資產關系，是電信重組的最大難題之一。此前業界對此頗多猜測，認為正是因為聯通復雜的并購難以操作，導致從5月24日起中國電信、中國聯通、中國網通遲遲未能復牌。每經記者 呂波

　　市場走勢

　　方案不出意料 10元之上高拋

　　經過一周多的停牌，中國聯通（600050，SH）今日復牌。重組方案細節中是否與市場預期相吻合？

　　中信建投研究員陳政說：“1100億元出售CDMA網絡，這個和我們之前的預期差不多；聯通向每股中國網通換股的方式和形式也和我們預期的一致，只是對價比我們之前的預期略微低了一點，也就是說聯通的股份比我們預期的攤薄了一點。但也比較合理，因為我們當時預測是幾個月前，幾個月來兩只股票的價格也有所變化，因此這個對價可以說也沒有出乎意料。”

　　陳政認為：“這次公布的交易沒有什么新的利好，如果復牌后股價上漲的話也是停牌一周多壓抑的需求釋放。”對聯通股價的預測，他認為：“新聯通在渡過整合期后，有可能借擁有WCDMA這一全球最主流3G標準的優勢再上一個臺階。而是否能把握住機會，還要看聯通未來的表現。”

　　光大證券研究員周勵謙認為：“按目前計算，重組之后聯通的每股收益增加1.2元左右，但是這個增加的收益已經在二級市場上提前消化了。現在中國聯通的價格里已經有了一些炒作的成分。”對于聯通的合理價格，周勵謙大致測算了一下：以現在港股價格20元左右來說，折算成A股就是6塊多，再加上50%的溢價，9塊多應該是比較合理的。“可以說，10塊錢以上賣的話肯定不冤枉。”他肯定地說。

　　聲音1

　　聯通：預期可得393億元收益

　　昨日下午，網通及聯通在香港召開了新聞發布會，聯通董事長兼首席執行官常小兵、中國網通董事長兼首席執行官左迅生等管理層到場。

　　常小兵在會上表示，本次聯通合并網通暫時只涉及上市公司層面，雙方的母公司（即集團公司）是否合并還沒有計劃，未來會按照監管及市場的要求做出決定。合并后沒有裁員的計劃。

　　此外，左迅生表示，本次交易完成后，網通將退市，將來母公司是否合并屬下一步的事情，到時會根據監管及市場的要求做出決定。

　　聯通財務總監佟吉祿稱，聯通及網通將在9月份舉行股東大會，審議兩者合并及換股方案，并估計兩家公司的合并有望在10月完成。

　　常小兵昨日在會上還表示，相信內地電訊業完成重組后，國家將會發出3G牌照。期望在完成合并后，新公司將可取得全業務牌照。“通過重整營銷網點及網絡，預計短期可發揮協同效應。”常小兵稱。

　　此外，常小兵表示，聯通與網通合并后的新公司，目前沒有發行A股的計劃，合并后聯通A股公司仍為新公司的最大股東，將維持上市地位，無任何架構重組計劃。至于聯通及網通的母公司目前展開收購合并的商談，但無具體落實時間表。

　　中國聯通方面，在出售CDMA業務給中國電信后，預期可從中取得393億元的稅前和未經資產凈值調整前的收益。

　　常小兵還表示，公司出售CDMA業務后套現所得不會派發特別股息，而是會加快GSM網絡的發展，以收窄與競爭對手的差距。

　　聲音2

　　電信：收購CDMA業務作價偏高

　　中國電信董事長王曉初昨日在新聞發布會上表示，此次收購CDMA業務，作價相對偏高，按聯通去年的收入計算，市盈率達48倍；按今年一季度計算，市盈率為68倍。不過，公司可以早些取得（移動）牌照，公司亦可以早點獲利。

　　對于此次收購聯通CDMA業務所需資金，王曉初表示，正計劃引入與業務相關的策略性股東，現正與4～5家大型電信運營商洽商。

　　“我們目前主要是考慮債務收購，暫時不考慮股權融資，但是在可能的情況下，我們也會考慮回A股融資”。王曉初表示。

　　王曉初表示，此次收購聯通CDMA業務，初步約需2個月時間進行盡職調查。但需要2年的投資期，預計2～3年后可以為中國電信提供盈利貢獻。

　　不過，在收購CDMA業務后，公司面對最大的挑戰來自價值鏈中缺乏中端產品，而且種類較少，價格偏高。隨著中國電信的加入，情況將大大改善。

　　至于集團的CDMA網絡資產何時注入上市公司，王曉初稱，這要視上市公司的財務狀況及中小股東的利益而定。

　　鏈接

　　中國電信股東大會通過收購北京電信決議

　　中國電信（00728，HK）于6月1日晚間發布公告，中國電信特別股東大會已投票通過了收購北京電信的決議，北京電信公司將被納入中國電信香港上市公司。

　　公告顯示，中國電信于5月30日在香港召開特別股東大會，股東以投票方式通過了所有提出的決議案，其中第一項就是收購北京電信。在表決中，中國電信作為關聯方放棄投票權，但擁有投票權的股東仍以壓倒性票數通過了收購北京電信公司的決議。

　　據悉，早在今年3月底，中國電信就已經對外宣布將向母公司中國電信集團收購北京電信子公司全部股權，并將其納入上市公司范圍。當時電信稱，該項收購能夠讓公司更好地提供全國或跨國的企業客戶服務，從而提升公司在高端客戶市場上的競爭優勢。

　　而今，在電信重組方案出臺的背景下，此次收購被業界普遍認為是中國電信加強應對電信業重組的一種準備。

　　數據顯示，2007年度，北京電信的年收入為24.554億元，稅后凈利潤為4.7億元人民幣。