電信業重組+3G牌照發放預期：誰將受益？

        電信業重組的消息和隨著而來3G牌照發放預期給市場給市場帶來的通信板塊行情并沒有能夠持續。

　　5月27日，通信板塊和3G板塊成為兩市跌幅靠前的板塊，其中通信板塊中的中天科技、上海普天、亨通光電、南京熊貓、東信和平和億陽信通都曾在盤中一度跌停，最終跌幅也均超過5%；3G板塊中，僅同洲電子和中衛國脈兩家公司延續了此前的強勢，繼續漲停報收。

　　“6合3”運營商比拼

　　按照工業和信息化部、發改委和財政部聯合發布的《關于深化電信體制改革的通告》，鼓勵中國電信收購中國聯通CDMA網絡及客戶；剩余的聯通和網通合并；中國衛通的基礎電信業務并入中國電信；中國鐵通并入中國移動。

　　盡管目前政府并沒有對于3G牌照的發放給予明確界定，不過市場普遍認為中國移動將獲得TD-SCDMA牌照，中國電信獲得CDMA2000牌照，而重組后的新聯通將獲得WCDMA。

　　A股僅有的一家運營商中國聯通在上周五(23日)上漲5.18%后在當日下午被緊急盤中停牌；同時停牌的還包括H股的中國電信、中國聯通、中國網通。

　　國際投行高盛在26日的評級報告中將中國移動從中性下調為賣出，并將該股列入確

　　其中的主要原因包括重組方案本身和通告中提及，政府將在重組后的一段時間內采取必要的非對稱管制措施。

　　此前，今年4月下旬中國移動H股攀升至高盛的目標價135港元之后，高盛在4月29日將其評級由買入下調至中性，原因同樣是電信重組有利于聯通和網通。

　　中國移動H股在此后的走勢也印證了上述判斷：從23日至27日的三個交易日中國移動累計跌幅高達11.84%，27日報收于114.7港元。

　　不過內地賣方機構中金公司在建議減持中國移動港股的同時也表示，投資者不必感到恐慌，“因為其估值-成長性組合還是比較便宜的”。

　　而作為A股唯一一家電信運營商中國聯通則較為市場看好。

　　其中主要原因是重組后的新聯通將有望獲得目前產業鏈最完善和成熟的WCDMA牌照，從長期看，在制式發展商新聯通搶占了優勢競爭資源。

　　國泰君安的分析師認為，重組后的新聯通集團將成為短期受益者，而中長期競爭力的提升將取決于不對稱監管政策的扶持力度和聯通及網通兩大集團的融合歷程。

　　另外兩家運營商中國網通因為將和聯通合并為市場較為看好，而中國電信則因為自身擁有的豐富固網資源和重組帶來的整合效應也被不少國內賣方研究機構給予了“增持”評級。

　　設備受益

　　值得注意的是，在三部委的聯合通告中明確提及，電信行業幾大運營商完成重組后將發放三張3G牌照。

　　在26日不少賣方研究機構發布的點評報告中，有分析師稱該項重組將需要3個月甚至更多的時間。

　　不過，在27日午間有外電消息稱目前正處于停牌中的三家電信營運商有望在兩周后復牌并公布具體重組方案及交易價格。記者隨后致電三大運營商，均表示目前并沒有明確的復牌時間。

　　事實上，3G牌照的發放并沒有在此前市場對于電信行業重組的預期之中。這對于一些致力于通信設備的上市公司來說，盡管時間尚未確定，這仍舊是一個重大利好。國泰君安研究所的分析報告甚至形容為該行業將“迎來春天”。

　　根據國泰君安分析師的測算，預計電信投資將會在08-10年溫和增長，增速分別為中信證券的行業分析師張兵認7.6%、11.2%和12.4%，分別達2454億元、2729億元和306億元。

　　數據顯示，從2001-06年期間，我國電信行業投資額沒有太高增長，投資收入比持續下降的趨勢表明運營商有能力也有實際需求去主動推動3G之下的電信設備投資。

　　來自海通證券的報告預測認為，假設三張3G網絡在牌照發放后三年每年新增3000萬線容量，由此推算出每年3G投資為690億元。

　　海通證券分析師陳美風認為，3G設備廠商有核心網、無線網、傳輸網和配套設備提供商組成；“與運營商相比，設備廠商受益于電信行業重組更加明確”。

　　除此以外，處于移動終端手機廠商和軟件及集成商也將成為受益板塊。

　　而在對于通信板塊的個股選擇上，興業證券的分析師則建議重點關注兩類公司，一類是那些所處子行業強勁復蘇、擁有一定的進入壁壘的細分子行業龍頭，二是那些在TD產業鏈起關鍵作用、自主創新能力較強的上市公司。

　　事實上，從目前整個行業來看，通信行業目前景氣正處于上升階段。

　　來自申萬研究所的統計顯示，今年第一季度申萬通信設備行業公司主營收入、主營利潤和凈利潤分別同比上漲6.5%、51.7%和48.7%。

　　申萬的分析師方璐認為，“雖然行業整體收入增長緩慢，但細分產業鏈發現，除終端設備商外，傳輸、交換設備商及配套服務提供商的主營業務收入總體上仍然快速增長，主營業務利潤率提升明顯。