勤上光電：創新模式增發展 資金助外延式擴張

　　LED照明行業迎來爆發式增長，下游市場競爭激烈，差異化路徑顯優勢。今年開始，未來三年內將成為LED照明行業高速發展時期，需求旺盛，推廣步伐加快，滲透率將不斷提高。下游行業進入門檻較低，企業終端，競爭激烈，除了終端消費品強調的品牌和渠道，差異化創新模式成為提高核心競爭力的關鍵所在。

　　戶外照明：堅持優勢工程項目能力，創新放大，擴充市場份額。公司作為戶外照明的龍頭企業，下一步重要目標在于提升產品市占，使之與行業地位相匹配。多年來通過工程項目累積的資源和經驗，公司借鑒和放大，采用低價產品策略，創新EMBT模式加速打開替換市場，并推行工廠孵化計劃，逐個擊破各地方，復制自身成功模式，培養一批LED地方龍頭企業。為公司本身的供應鏈、區域覆蓋等增強優勢。

　　室內照明：親民價格、渠道鋪設、用戶體驗和創新產品，多方位布局。公司在室內照明率先推出照明產品低廉價格，充分讓利消費者，同時以公司優質品牌保證產品品質，確保產品超高性價比。渠道鋪設上，除傳統線下渠道外，還推出第三方的B2B、B2C的電子商務平臺，加大網絡推廣力度和銷售力度，用互聯網新思維打開渠道新生機。“百城千店”光體驗中心則讓消費者親身體驗LED照明環境。此外，公司還積極布局智能化創新產品，技術上與國內一流研究機構合作，未來產品創新空間巨大。

　　公司作為戶外照明龍頭，在未來幾年內照明替換市場積極布局，利用本身工程資源積累和優勢，力求做到與行業地位匹配的更高市占率。室內照明在行業高速成長、快速滲透的未來三年內，將秉承景氣度和在戶外照明領域積累的經驗和優勢，加以創新利用，迅速打開市場。公司未來空間可期，我們因此預計公司2014-2016年三年內EPS分別為0.42元、0.56元和0.74元(不考慮定增成功后增加股本)，對應PE分別為36、27和20倍，首次給予“強烈推薦”評級。

　　市場競爭壓力增大風險;產品價格下降幅度超預期風險;EMC等模式運營風險;核心技術人員流失風險。