兆易創新：MCU 正值艱難的「內卷時期」

近日，兆易創新公布投資者活動關系記錄，其中對存儲板塊第四季度及明年景氣度展望、毛利率后續是否會持續改善、公司 DRAM 業務的整體規劃、MCU 產品價格趨勢、M7 內核新產品目前的進展情況等問題進行回復，并提到前兩年 MCU 缺貨，很多廠商進入 MCU 領域，市場競爭非常激烈。今年行業整體下行的情況下，更加速了行業的洗牌，現在是一個非常艱難的內卷時期，但是隨著行業的洗牌，未來會越來越好。

在對存儲板塊第四季度及明年景氣度的展望方面，兆易創新表示，存儲分為大存儲和利基存儲兩大塊。大存儲包括用于手機、PC 和服務器的 DRAM 以及 3DNand，主要供應商為以三星為代表的國際頭部廠商。

大存儲經歷了約 6-7 個季度的下跌周期，在今年第三季度我們認為已經達到了價格的底部區間，隨著主要廠商的持續減產，達到了供需基本平衡的狀態。在今年三季度末大存儲出現一些價格反彈，此反彈對利基存儲有一定的帶動效應，利基存儲價格也在筑底并有微弱反彈。明年我們認為大體上隨著減產效應的體現，供需會達到平衡的狀態，大存儲的價格有望延續反彈的走勢，但也不太會出現暴漲暴跌的情況；利基型 DRAM 也會隨著大存儲反彈的走勢，延續微弱反彈的趨勢。具體供需關系還要看明年需求的恢復情況以及主流廠商減產的持續時間。

在 NOR Flash 和 SLC Nand Flash，其應用場景非常廣泛，隨著客戶以及渠道庫存的去化，以及消費類的恢復，產品需求量和消費量有所反彈。從公司的經營情況看，NOR Flash 出貨總容量呈現逐季增長的趨勢；從行業和行業友商的情況來看，明年的需求會保持一個比較正常的狀態，各家的庫存情況應該會得到有效的去化，我們預計會逐漸恢復到供需平衡的狀態；從價格來看，NOR Flash 和 SLC Nand Flash 過去幾個季度還是延續下跌的趨勢，近期看基本上跌幅在不斷縮小，已經趨于平穩，我們也會密切關注市場走勢和價格變動情況。

對于毛利率后續是否會持續改善，兆易創新認為，三季度毛利率提升主要有兩個原因：一是隨著公司經營策略的演進，經銷 DRAM 業務大幅縮減。經銷 DRAM 業務毛利率非常低，此業務的大幅縮減對公司整體毛利率提升有幫助；二是三季度有一部分之前計提存貨減值的產品實現銷售，利潤沖回。從主要產品看，NOR Flash 和 MCU 在三季度并沒有明顯的毛利率提升，產品平均價格還處于底部的區間。DRAM 價格有微弱反彈，NOR Flash 和 MCU 價格目前還在筑底過程中，我們認為需求和價格基本已到底部，但價格真正有效的反彈還要再持續觀察。第四季度是傳統的淡季，供需和價格會趨于平穩，明年毛利率的情況主要還是要看明年需求回暖的情況。

在 DRAM 業務的整體規劃方面，兆易創新 DRAM 業務基于和核心供應商的戰略合作關系，在供應鏈上有保障。公司 DRAM 主要為利基型產品，即非應用于手機、PC、服務器的 DRAM 產品，包括小容量 DDR4 及 LPDDR4、DDR3 等產品。過去幾年公司 DRAM 業務處于從無到有開展技術研發的過程，經過努力 DDR4 實現量產，DDR3 在 2023 年基本完成功能驗證和客戶導入的工作，目前處于良率提升和起量爬坡階段，有望在 2024 年為公司貢獻更多營收。公司也在積極開展 8GbDDR4 等其他利基型 DRAM 產品研發，希望補齊整個標準接口利基型 DRAM 產品線，有效支撐公司 DRAM 業務發展，滿足客戶需求。

同時兆易創新對MCU 產品價格進行了趨勢判斷，認為 MCU 產品價格已經經歷了大約 4 個季度的下降，到今年第三季度價格基本趨于平穩，第四季度價格仍會是趨于平穩并筑底的階段。

兆易創新還提到了M7 內核新產品的進展情況。M7 內核 MCU 產品有多個系列，很多客戶在做導入，10 月份開始陸續進入量產，已經有部分型號產品量產交付，其他型號產品也會陸續進入量產階段，整體看還是比較順利。

對于目前競爭激烈的 MCU 行業的行業格局展望上，兆易創新表示，前兩年 MCU 缺貨，很多廠商進入 MCU 領域，市場競爭非常激烈。從公司多年 MCU 業務發展來看，MCU 產品比較有門檻，主要表現是 MCU 客戶群體非常分散，公司 MCU 客戶有 2 萬多家，由非常多的客戶才取得目前的規模，因此 MCU 產品形成較好體量難度比較大。今年行業整體下行的情況下，更加速了行業的洗牌，現在是一個非常艱難的內卷時期，但是隨著行業的洗牌，未來會越來越好。

存貨方面，近幾個季度以來兆易創新存貨呈逐步下降的趨勢，公司也在加大去庫存的力度。在產成品和半成品上，每個 BU 的情況不一樣，生產周期也不一樣，有的 BU 產成品多一些，有的 BU 原材料庫存多一些。公司存貨的整體周轉情況與銷售狀況基本匹配，目前存貨周轉率大約是 5-6 個月。在存貨賬齡上，現在是一年 4 以內的存貨居多，一年以上的存貨是少數。對于長賬齡存貨，包括即使是在一年以內的存貨，我們也會考慮未來的銷售情況計提相應減值，目前存貨減值計提充分。

在 RISC-V 架構產品上，兆易創新表示，2019 年公司即推出了 RISC-V 架構的 MCU 產品，今年 10 月公司新發布 RISC-V 架構雙模無線 MCU 產品，未來還會有更多的產品發布。ARM 內核產品最大優勢在于生態非常完備，RISC-V 架構優勢在于成本更好，需要 RISC-V 架 5 構產品的客戶通常對成本比較敏感，同時自身研發實力較強。公司會跟隨市場需求做技術準備并開發產品線。

國內 MCU 廠商 Q3 業績情況

兆易創新

兆易創新 10 月 24 日晚披露的三季報顯示，公司前三季度實現營業收入 43.94 億元，同比下降 35.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.34 億元，同比下降 79.27%，降幅進一步擴大，為公司上市以來最大降幅。從單季度來看，2023 年三季度的凈利潤降幅也僅次于 2022 年四季度。

具體來看，兆易創新第三季度實現營業收入 14.29 億元，同比下滑 28.14%，環比下滑 12.06%；實現歸母凈利潤 9769.4 萬元，同比下滑 82.71%，環比下滑 47.31%。而且，2023 年以來，兆易創新已經連續三個季度的歸母凈利潤同比降幅超過 70%，且凈利潤環比降幅高于營業收入。

對于前三季度營業收入下滑的原因，兆易創新的解釋是：主要系芯片產品市場需求下降，產品價格相較去年下降，導致盡管公司產品銷量有所增加，營業收入仍同比下降；公司 DRAM 產品規劃將以自研產品為主，報告期經銷產品銷售收入大幅減少。導致凈利潤大幅下降的原因則主要有三點：銷售收入下降、2023 年第三季度匯兌收益減少、存貨減值損失增加。

中穎電子

10 月 22 日晚間，中穎電子發布三季報，2023 年前三季度公司營業收入 9.23 億元，同比減少 26.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 9956.25 萬元，同比減少 67.95%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 7806.66 萬元，同比減少 72.85%；基本每股收益 0.2903 元。

中穎電子表示，受產品售價及銷售組合變動影響，毛利率下降至 36.07%；研發費用 2.25 億元，占營業收入的 24.42%。公司產品大多面臨市場銷售價格競爭激烈化的情況，各產品線銷售同比呈現下滑，僅動力鋰電池管理芯片的銷售同比實現了增長

復旦微電

10 月 31 日，復旦微電發布 2023 年三季報，公司實現營業總收入 27.38 億元，同比增長 1.25%，歸母凈利潤 6.50 億元，同比下降 24.33%。

具體來看，復旦微電 2023 年前三季度實現總營收 27.38 億元，同比增長 1.25%。成本端營業成本 9.70 億元，同比增長 2.55%，費用等成本 10.65 億元，同比增長 28.40%。營業總收入扣除營業成本和各項費用后，歸母凈利潤 6.50 億元，同比下降 24.33%。

樂鑫科技

樂鑫科技 10 月 23 日公布 2023 年第三季度報告，前三季度實現營業收入 10.27 億元，同比增長 8.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 8716.91 萬元，同比增長 3.96%；基本每股收益 1.0875 元。其中，第三季度實現營業收入 3.6 億元，同比增長 7.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 2259.88 萬元，同比增長 9.85%；基本每股收益 0.2817 元。

由于近年來不斷拓展產品矩陣，次新類的高性價比產品線 ESP32-C3 和高性能產品線 ESP32-S3 在本年度順利進入了快速增長階段。這些產品能夠滿足更廣泛的客戶應用需求，助力公司拓展新的客戶與業務，最終實現了整體營收的增長。