京東方：產能優勢獲話語權 技術優勢引領OLED國產化

　　2017年7月開始，面板價格出現下降，55寸及65寸電視面板最高降幅達到10%.7月及8月的面板價格下調幅度引起市場對下半年面板整體價格趨勢的擔憂。我們一直強調，占京東方電視面板出貨量50%以上的32寸電視面板降幅最小，維持在5%以內，同時京東方通(17.98 +3.63%,診股)過自身產能優勢靈活調整各尺寸產品出貨結構，有效緩解了面板價格下降壓力。最新IHS數據顯示，由于旺季備貨需求驅動，九月面板價格降幅縮小，部分電視廠商為保證原材料供給已同面板廠商簽訂價格協議，面板價格將于第四季度企穩。京東方作為未來面板新增產能主要供給方，市場地位及產能優勢助力公司獲得市場話語權，有效應對市場價格變化趨勢。

　　產線布局完整，福州，合肥，成都新產線增添成長動能

　　京東方福州G8.5代LCD產線已于第二季度量產，該產線采用MMG套切技術10切43寸電視面板，量產4個月后迅速實現單月盈利，將于2017年下半年貢獻利潤。合肥G10.5代LCD線(全球首條超高世代線)以及成都G6代柔性OLED線(國內首條G6代柔性OLED線)將于第四季度開始量產，于2018年貢獻業績的同時，再次彰顯面板龍頭技術及產能優勢。綿陽G6代柔性OLED產線及合肥G10.5代LCD產線將于2019年投產，持續增添成長動能，屆時，京東方有望成為全球面板龍頭。

　　成都柔性OLED產線量產在即，率先享受OLED賣方市場紅利

　　京東方成都柔性OLED產線于5月11日點亮，經歷5個月的試產，目前該產線良率已經達到20-30%，業內領先的良率提升速度體現了京東方長期技術，人才儲備優勢。京東方成都OLED產線計劃于十月底小批量量產出貨，率先供給國內智能手機品牌，此舉將打破三星顯示在智能手機OLED屏幕的壟斷局面，引領OLED國產化進程，率先享受OLED賣方市場紅利。我們認為，成都OLED產線將于2018年持續提升良率及產能，預計在50%左右的良率水平下，將貢獻2018年約20億凈利潤。在智能手機市場，京東方已于7月開始全面屏產品出貨，再次充分把握智能機全面屏時代市場趨勢。

　　我們認為京東方面板龍頭市場地位及公司長期盈利能力已經確定，并將成為全球OLED市場的另一龍頭企業助力OLED國產化進程，公司DSH戰略布局“顯示，傳感，大數據，人工智能”四大領域，未來成長可期。我們維持對公司全年業績的判斷，2017-2019年，營業收入分別為916，1145及1374億元，歸母凈利潤分別為88.6億元，107以及130.4億元，對應當前P/E為18.5，15.4及12.6倍，強烈推薦。

　　京東方產線梳理：

　　來源：公司資料整理，浙商證券(21.18 +0.52%,診股)研究所