京東方產線布局完整 彰顯龍頭企業地位

　　面板價格維穩，新增產線助力營收

　　2016年全球面板市場供需緊張，各尺寸面板價格觸底反彈。京東方等面板業者受益上升行情，產能利用率迅速提升，出貨旺盛。我們預計，此波面板漲價行情將持續至2017年中，下半年雖有新增產能供應但回調空間有限。京東方產能利用率將維持在90%以上水平，同時公司靈活調整產品結構實現利潤優化。隨著福州G8.5代線2017Q2進入量產，進一步完善公司產線結構并貢獻營收。公司業績16Q4已迎來拐點，我們認為，公司已具備長期盈利能力且新增產線將促進未來營收成長。

　　把握市場機會，加碼OLED，LCD高世代產線

　　我們預計全球電視平均尺寸將于2017年增長1.8寸達到44寸水平，其他運用終端如顯示器，筆電等面板需求穩定。大尺寸高清電視及OLED顯示的普及運用，造成高世代LCD及OLED產能供不應求。京東方2015年準確把握市場方向，逆勢大規模投資，福州G8.5，合肥G10.5及成都G6代(柔性OLED)線于今年起逐步量產，領先優勢創造成長動力。

　　DSH業務規劃清晰，軟硬融合有望多點開花

　　公司長期耕耘顯示器件制造業務，致力于“顯示，傳感，人工智能，大數據”的技術研發及積累，2014年公司推出D(顯示器件)，S(智慧系統)及H(健康服務)三大事業群戰略規劃，結合自身技術及資源優勢拓展業務空間。目前，公司的智慧系統業務已貢獻營收，健康服務領域布局積極。我們認為，S和H業務市場空間巨大，長期發展可期。

　　京東方作為國內平板顯示制造龍頭，產線布局完整，客戶資源穩定。基于對平板顯示行業近期景氣度判斷及公司主要營收拆分，我們認為公司主營業務毛利水平已回到2013-2015年的22-25%水平，且營收增速有望維持在25%左右。