光伏產業政策暖風 吹來兩類投資的機會

　　盡管本周大盤出現快速回落，但光伏板塊逆勢走強，資金流入的跡象明顯。光伏行業的“寒冬”是否已經過去?

　　政策促使國內光伏行業轉暖

　　今年下半年國內光伏行業轉暖的跡象開始出現，業內人士認為，這依然離不開政策支持，主要有兩個方面：一是政策驅動，今年國內多項光伏政策密集出臺，從光伏電價、光伏電站項目等多方面推動行業健康發展。其中，四季度西部光伏電站搶裝高潮是推動本次光伏板塊走強的主要因素，起因是國家發改委將要實行新的分類上網電價。另外，分布式光伏發電今年在國內正式啟動，2014年我國新增分布式光伏發電6GW，遠超出超出市場預期的4GW;二是行業景氣度提升，隨著行業整合進程深化，產能過剩狀況有所改善。2013年二季度，國內光伏上市公司收入同比增長13.74%，環比增長31.99%，輔材類和光伏產品和電站類公司收入同比和環比改善最為顯著，三季報預告中，光伏類上市公司預喜比例達到50%以上，業內人士預計第四季度這種趨勢仍將持續。

　　驅動力與以往不同，

　　但核心問題仍未解決

　　一位接受記者采訪的私募人士表示，整個光伏行業從2013年年初就已經有所反應，美國光伏類上市公司反彈力度最大，國內光伏板塊反應稍慢，隨著近期政策的密集出臺和行業利好消息發酵，板塊才開始走出趨勢性行情。此輪光伏行業的驅動力與以往外需為主不同，而是通過國內光伏電站建設解決行業過剩問題，因而此次最受益的也是光伏電站EPC類的公司，按照目前政策的支持力度和行業發展狀況，光伏行業有望迎來一輪建設高潮。不過這仍然沒有解決行業的一些關鍵性問題，比如盈利模式雷同，都是在掙政府補貼的錢，真正實現盈利的光伏電站極少。目前市場資金關注光伏政策對公司業績中短期的影響這個層面，大部分上市公司還無法以成長性去衡量，因而以政策支持周期來判斷光伏行業投資周期的投資策略似乎更適合目前的光伏行業。

　　資金掘金路線圖

　　從近期市場中上漲的光伏個股來看，漲幅較大的個股集中在了光伏電站和輔材類等產業鏈中下游，如特變電工(12.51,0.00,0.00%)、東方日升(9.250,0.00,0.00%)等，這也是二季度業績改善幅度最大的細分板塊，同時板塊內3季度業績預喜個股市場表現較好，如陽光電源(31.690,0.00,0.00%)等，以上個股二級市場走勢與近期國內政策支持方向和上市公司業績狀況有很大關系。因而，根據目前光伏行業政策支持方向，結合未來行業發展的趨勢，以下兩條主線值得重點關注：一、光伏電站建設和運營，包括近期西部光伏電站搶裝潮和東部分布式光伏電站兩類;二、受益于光伏電站大規模建設的設備類上市公司，具備業績彈性較大和新的業績增長點的公司。

　　1、光伏電站將直接受益

　　投資光伏電站的邏輯在于其能夠提供穩定的投資收益，這也是2013年年初，巴菲特25億美元收購SunPower旗下的兩座大型光伏電站的主要因素之一。由于國內的能源成本和結構制約，大部分國內光伏電站收益率偏低，不過，隨著補貼政策的陸續出臺，國內光伏電站的平均內部收益率有望達到9%~12%，這將大大提高企業投資光伏電站建設的積極性。預計四季度光伏電站搶裝潮還會持續，不過從長遠來說，分布式光伏電站將更具持續性?！秶鴦赵捍龠M光伏發展意見》將分布式發電作為拓展光伏應用市場的首位，區別于光伏電站的“有序推進”，政策對分布式的態度是“大力開拓”。國泰君安分析師侯文濤認為，《意見》中35GW裝機目標相比光伏“十二五”規劃的21GW，增加的部分將主要由分布式光伏貢獻，預計EPC/BT建設類的上市公司將充分受益，如特變電工等。另外，由于東部地區是分布式光伏電站的主要集中區域，地處華東地區的林洋電子(24.40,0.00,0.00%)優勢比較突出，林洋電子作為電表企業龍頭，與電網合作基礎扎實，有利于分布式項目的順利并網和后續消納，公司近期和華電南通合作500MW分布式光伏電站項目對于公司市場拓展具有較強的示范意義。

　　2、輔材類中光伏逆變器行業將率先受益

　　隨著光伏電站大規模建設高潮的來臨，相關的設備廠商也會從中受益，由于現階段光伏行業整體仍處于過剩狀況，尤其是上游多晶硅等，供需敏感度較高的輔材類上市公司將率先受益，尤其是那些技術和市場占有率處于領先地位、業績彈性較好的上市公司。輔材類中光伏逆變器行業有望率先受益，根據彭博監測的光伏逆變器價格，自2010年底以來，首次價格反彈。光伏逆變器屬于微利行業，恰恰因為此，價格反彈對此行業盈利狀況改善也最大，隨著光伏電站搶裝潮的推動和明年分布式光伏電站建設推進將提高對光伏逆變器的需求，因而相關的公司如陽光電源和科士達(15.74,0.00,0.00%)等將受益。不過從行業地位和業績彈性來看，陽光電源顯然更具投資價值，2012年公司光伏逆變器銷售金額為9.7億元，占公司主營業務約90%，量價齊升對陽光電源的業績貢獻更大，其他上市公司光伏逆變器的業務占比較小，因而對公司整體業績貢獻有限。這已經體現在公司今年三季度業績上，前三季度公司收入同比增長112.63%，顯示出公司業績拐點開始出現。

　　受利好政策面和公司基本面共振影響，近兩周光伏板塊走勢強勁，部分個股短期漲幅超過30%，但是由于本次光伏行情是在行業產能過剩的環境下啟動，因而上市公司業績改善的狀況或許會低于預期，未來行情發展也會比較反復。隨著以TMT為代表的成長股進入調整階段，對于同屬新興產業、而且累計漲幅不小的光伏板塊也有一定的調整壓力，因此，短期還要注意風險防范。