生死尚德：破產還是拯救

　　“我們決心專注經營并銳意變革。”無錫尚德電力控股公司(下稱“尚德電力”，股票代碼：STP.NYSE)媒體關系副總裁龔學進在發給《證券市場周刊》記者的短信中說，尚德電力“以圖突圍脫困，以謀重生涅”。

　　尚德電力一度創造了系列的輝煌：第一家登陸紐交所的中國民營企業，中國光伏第一股、掌門人施正榮榮登中國首富寶座。如今，尚德電力股價在1美元的退市邊緣掙扎，更為糟糕的是大量銀行貸款即將到期，供應商催收貨款，資金鏈緊張的尚德電力最大的期望就是其所謂的“涅”。

　　涅，即置之死地，浴火重生。前一句深刻地概括了尚德電力之現狀，截至2012年一季度末，公司資產負債率高達81.7%，雖然賬面上尚有現金6.638億美元，但一年內到期的短期借款高達15.746億美元，還有一筆5.578億美元的可轉債于2013年3月到期。

　　曾經的明星企業，如今生死一線，光伏行業的低迷成為尚德電力解釋財務糟糕的最好理由。本刊獲得的銀行信貸資料顯示，尚德電力最核心的資產無錫尚德太陽能電力有限公司(下稱“無錫尚德”)截至2011年末，長短期銀行借款余額占尚德電力的71%。整個尚德電力2011年虧損10.18億美元。

　　尚德電力巨虧的背后，其最大的硅料供應商亞洲硅業(青海)有限公司(下稱“亞洲硅業青海公司”)沒有短期負債，2011年的凈利潤為1.35億元，毛利率高達42%，明顯超越保利協鑫、大全新能源等行業領軍企業。亞洲硅業青海公司的控股股東為D&M科技公司(下稱“D&M”)，D&M的實際控制人為施正榮家族。

　　現在，擺在尚德電力、無錫市政府、債權銀行面前有兩條“涅”之路。激進的做法是將無錫尚德破產，而尚德電力即可輕裝上陣，順利再生。銀行資料顯示，此做法最大的輸家是無錫尚德的債權人和無錫當地政府，無錫尚德破產將會丟給政府一個巨大的爛攤子處理。而保守的做法是讓渡尚德電力控制權，由地方政府注資控股并主導施救進程。

　　本刊記者了解到，無錫市政府一直希望施正榮家族讓渡尚德電力的控制權。一旦政府主導的企業進入尚德電力，銀行債務、關聯交易問題將得到厘清。本刊記者獲得的銀行資料顯示，亞洲硅業青海公司優秀的財務表現得益于與尚德電力的交易。政府一旦接管尚德電力，亞洲硅業青海公司與尚德電力的交易或將成為重點調查的對象。