電子行業景氣度觸底 投資機會或現

　　電子行業作為包括手機、電腦、電視等終端電器產品的上游產業，直接受到電子產品消費的影響。

　　今年以來受到歐債危機的影響，電子產品需求持續低迷，電子行業景氣度也持續走低。申銀萬國認為，電子行業景氣度已進入周期底部，而從反周期投資考慮，周期性投資機會即將顯現。

　　三季度將是庫存周期高點

　　全球電子需求持續低迷。9月全球半導體銷售增速略好于8月，同比增長2.0%。10月北美、日本半導體設備BB值分別從0.80，0.76下滑到0.75，0.75，行業投資繼續下滑，顯示出國際廠商看淡行業需求，緊縮投資以待春燕。

　　10月臺灣電子公司銷售繼續疲軟。10月臺灣電子產業總體營收同比增長3.13%，環比增長6.12%，略見弱旺季狀況。具體而言，10月銷售同比增長超過10%的有手機制造(17.3%)、光學鏡片(19.4%)、NB與手機零組件 (25.1%)、EMS(23.2%)，下滑超過10%的領域主要有DRAM制造(-42.6%)、顯示器(-40.7%)、太陽能(-56.0%)、被動組件(-10.4%)、LED及光元件(-14.8%)、STN面板(-18.3%)。

　　分析國際電子企業三季報狀況，整體半導體行業庫存水平仍在升高。具體來看IC代工，IC封測和品牌企業庫存調整初見成效，EMS，IC設計、IDM類公司庫存水平仍處于上升狀態。

　　從A股電子公司庫存情況來看，三季度庫存天數略有提高，庫存調整仍在繼續。申銀萬國認為從目前業內企業去庫存意愿和實際下單情況來看，三季度將是庫存水平的周期高點。

　　電子行業10月超額收益為-2.6%，2011年以來累計超額收益-12.9%。10月電子板塊漲幅1.6%和11年累計跌幅28.2%，在申萬23個一級行業中10月相對收益排名第18。申銀萬國認為，主要原因是三季報披露，多數公司增長放緩，相當部分環比微降，旺季不旺成為現實，上市公司盈利預測下調。

　　機構看好LED照明

　　2011年，全球經濟受到歐債危機的影響，電子產品需求持續低迷，電子行業景氣度持續走低。在疲弱需求下，申銀萬國認為中低端產品將成為圣誕節消費的主體，給中國終端企業，以及零組件企業帶來很好的提升市場份額和開發優質客戶的機會。

　　從目前行業的盈利能力、庫存、需求來看，電子行業景氣度已進入周期底部，盡管2012年1季度由于開工天數和泰國洪水影響環比仍會下滑，但這一因素可能已被市場所預期。而從反周期投資考慮，周期性投資機會隨著周期底部到來即將顯現。

　　此外，LED領域調整逐步進入后期，照明應用走向普及。在LED價格持續下跌中，LED日光燈和筒燈已經具備經濟性。

　　同時，隨著國家政策上對綠色照明的傾斜，以及即將發布的節能照明補貼政策將有利于LED照明應用的興起。2011年由于2010年大規模的投資成為產能消化年，經歷景氣調整后，申銀萬國預計2012年1季度將是行業景氣度變化的時間窗口。

　　推 薦 組 合 為 卓 翼 科 技(002369)、長盈精密(300115)、鴻利光電(300219)、欣旺達(300207)、水晶光電(002273)。

　　申銀萬國認為移動電子產品、節能減排仍是近期乃至明年全年主要投資方向。受惠于低價智能手機爆發和ultrabook帶來的產業變局，卓翼科技、長盈精密、欣旺達、水晶光電將持續受益。

　　以LED照明、功率半導體、電容等節能減排方向將會在政策積極推動下快速成長。周期類股方面相對可以看好的是增長穩定，競爭力強的周期公司，如法拉電子(600563)、江海股份(002484)、順絡電子(002138)、臺基股份(300046)。