28號文之后地方政府如何發展半導體產業

| 第十屆張江高科·芯謀研究集成電路產業領袖峰會將于2024年9月21日隆重舉行，歡迎報名參會，詳情請見文末。

國務院出臺《關于規范招商引資行為促進招商引資高質量發展若干措施的通知》(國辦發〔2024〕28號）（簡稱28號文），但細則尚未發布，地方政府如何發展半導體產業成為一個全新課題。我們最近調研了很多企業，也與很多地方政府做了深入溝通，共同探討了28號文之后地方政府如何繼續發展半導體產業。

地方魄力

地方發展經濟，尤其發展半導體這種高科技產業，需要很多先決條件，但第一要素還是地方政府求發展的魄力，不能有畏難情緒，更要主動想辦法解決問題。現在地方是遇到很多挑戰。新政出臺后，各種補貼取消，三免兩減半取消，連IPO獎勵也被取消，甚至有些地方倒查前期補貼，導致原來的投資方式大部分失效。同時，由于上市從嚴，退出通道不暢，半導體項目的募、投、管、退各個環節都變得更加艱難。除少數經濟實力和產業基礎較為雄厚的地方還在推動一些大項目之外，其它地區處于等待狀態。很多地方也在尋找新的方式與渠道，為規避國資損失的風險，它們把資金交給國字頭的投資機構代為運營。這些國資機構十分重視國資安全，但現在風險加大，風險控制成為它們的重中之重。它們要求地方政府給予免責承諾，如果地方政府不愿意提供免死金牌，這些機構也不愿意投新項目。據我們了解不少明星半導體投資機構上半年僅完成全年10%到20%的任務。所以，靠人不如靠己。發展地方經濟從來就是拼地方政府的魄力與眼光，沒有其他人能代勞。當年合肥高科技產業起步時，合肥也是通過地方國資平臺直接投資，而不是依靠外部的風險投資。有風險的項目，風險投資并不愿意投資，只有地方國資才有可能躬身入局。之所以合肥能夠成功，還是合肥敢于承擔壓力，同時也足夠專業。現在地方發展的壓力也只有地方政府能承受，只有地方拿出足夠魄力產業界才有底氣來配合。當然有魄力不是不講策略的蠻干。現在國家強調因地制宜發展新質生產力，半導體產業鏈環節眾多，認真調研本地產業基礎，謀劃適合本地發展的產業形態。在地方具備發展半導體的基礎條件，地方政府勇擔重責的前提下，國資直接投資之外，也可以與專業化、市場化的機構合作，有效推動半導體發展，同時保障國資安全。股權招商地方政府破解半導體投資荒的關鍵就是與上市公司展開股權合作。上市公司有現成的募資和退出通道，有透明的市場化定價體系。地方政府通過入股、定投或者其它模式與上市公司合作，即便股價有所起伏，也不會造成國有資產流失。具體地方政府與上市公司合作有以下一些模式。一，地方政府與上市公司合資。中國制造領域的行業龍頭幾乎都是上市公司，目前很多非半導體領域的龍頭企業正在介入半導體產業。例如化工、機械、精密制造等領域的龍頭企業都利用自身的技術優勢，開始涉足半導體材料、設備和零部件等細分領域。這些企業有很強的技術和人才儲備，他們進軍半導體產業有很大的成功幾率。所以地方政府可以推動與擁有上游原材料資源、下游終端市場的上市公司合作；推動與有投資實力和意愿、有跨界能力的上市公司合作。目前二級市場低迷，企業有很大的市值管理壓力。如果地方政府參與企業的定向增發或者其它合作模式，就能促成地方與上市公司的雙贏。一方面外部資金助力企業發展，可以提振企業市值；另一方面為地方帶來優質項目，化解投資荒。
此外，很多半導體上市企業也有自己的投資項目。有些創業團隊要么源自上市公司，要么拿到上市公司投資。這種項目的未來出路要么自己上市，要么并入上市公司。總歸這些項目有明確的退出通道，如果地方政府投資這些項目，也能保障國資安全。二，地方政府與市場化機構設立專項基金。中國半導體經過這些年的發展，已經成長起來了一批市場化的專業投資機構。它們積累了豐富的產業資源和投資經驗，他們的實力也獲得了市場的充分驗證。即便目前市場困難重重，這些機構的投資項目，不出手則已，一旦他們愿意投入真金白銀，那這些項目也會有很高的成功幾率。地方政府可以與這些機構合作，借助他們的專業知識和產業資源來發展半導體產業。在具體操作層面，目前形勢下讓市場化投資機構和地方政府成立基金不太現實，可以針對具體的項目，設立一個專項基金。即便地方政府是大股東，市場化的專業機構是小股東，只要專業機構拿出一定比例的真金白銀，就足以保證他們會拿出全部能量來支持該項目。地方政府可以跟投機構的項目，也可以自己挖掘好的項目，聯合機構一起投資。無論哪種模式，創業項目有專業機構資金的加持，都能受益于專業機構的資源和能力，大大增強成功概率，保障政府資金的安全。三，地方政府推動并購上市公司。中國半導體產業已經進入并購整合階段。在經濟下行和行業調整的壓力下，很多企業融資不暢。隨著企業估值下行，半導體企業尤其是那些二級市場的優秀企業出現估值倒掛。推動股權交易和并購整合的機會正在成熟，這為地方股權招商和并購提供了很大的想象空間。可以推動地方國資平臺，入股、控股一家或多家上市公司，助力資源整合。目前已經有些先知先覺的地方政府已經行動起來了，開始并購一些上市實體。在市場艱難時刻，國資介入二級市場就如雪中送炭，體現了國資對半導體產業的認可與擔當。如果地方政府能夠根據自身優勢，選中優秀標的，引導產業資本對這些優秀企業發起并購，收購部分股權或者完全并購。一旦成功，就可以收獲一家優秀上市企業。當然，高科技企業的整合并購難度非常高，并購標的選定、估值尤其投后管理非常考驗并購方的專業能力，地方推動并購需要一批專業機構的輔助。四，引入外腦評估項目。經過多年的發展，中國半導體產業容易做的項目幾乎都被投了，剩下的都是難啃的硬骨頭，投資風險成倍加大。地方投資項目無論采用哪種方式——無論是傍大樹，還是找小苗，都要把功課做扎實，都要做到心中有數。在進入實質投資之前，要借助外腦巡診把脈，診斷項目優劣，及早明確項目實際需求，為地方節省時間成本，最終保障資金安全。結語新政是為了更好地促進地方良性競爭，是為了推進產業健康發展。無論出臺什么樣的調控政策，國家大力支持半導體的方向沒有變。道理很簡單，半導體是中國唯一沒有完成國產替代的大產業，三期大基金規模擴大到前兩期的總和，這些足以說明繼續發展半導體是國家之需。現在要變的是地方如何安全有效地使用資金。上市公司有市場化的定價機制和現成的退出渠道，地方政府與上市公司合作，通過股權招商可以很好地保障國資安全。同時，二級市場廉價優質資產俯拾皆是。優質的上市公司有穩定的造血能力，它們更看重產業配套和營商環境，不像初創公司那么太在意地方補貼。
所以地方政府與專業化的、市場化的機構合作，無論是并購上市公司，還是開展股權合作，還是設立專項資金，都可以更好地保障國資安全。這也是以實際行動落實國家政策導向，既推動地方發展，還能讓地方投資從粗放向精細，從野蠻生長到專業培育轉變。

第十屆張江高科·芯謀研究集成電路產業領袖峰會將于2024年9月21日隆重舉行。芯謀峰會是全球集成電路產業高規格、國際化、全產業鏈的重要盛會之一，國內外頂尖科技公司一把手、產業頭部企業負責人及知名學術專家大佬共聚一堂，共商新形勢下全球半導體產業發展大計。