五年前的今天，軟銀收購了Arm

在過去幾年中，半導體行業一直受到大型并購的困擾，霍爾元件行業也出現了資本進入的情況。自 2020 年初以來，該領域發生了六筆高達100億美元的收購。隨著英特爾等行業巨頭積極尋找收購目標，所有這些整合都看不到盡頭。

過去幾年最大的一筆交易發生在去年秋天早些時候，當時英偉達同意從軟銀手中收購Arm，價值 400 億美元。不過，從那以后，計劃中的合并陷入了監管困境。目前尚不清楚審核機構是否會允許英偉達進行其震驚行業的收購。

但我們可能正處于傳奇重****展的邊緣。碰巧的是，今天是 Arm 正式進入軟銀所有權的五周年紀念日。因此，現在似乎是跳入我們的 Takeover Time Machine 并回顧 Arm、SoftBank 和 Nvidia 是如何走到今天的位置的合適時機——以及接下來可能會發生什么，以達成一項每月都在不斷擴大的交易。
 

Arm 成立于 1990 年，是Apple、Acorn Computers和VLSI Technology的合資企業，致力于為稱為精簡指令集計算機或 RISC 的特殊類型機器研發微處理器。（Arm 是Advanced RISC Machines 的首字母縮寫。）事實證明，該合資企業非常成功。今天，Arm 擁有支撐全球大部分消費科技行業的知識產權。其授權技術為高通和臺積電等公司生產的芯片提供動力，然后用于智能手機、平板電腦、智能電視和蘋果、三星和華為等公司的其他產品。.

當該公司于 1998 年通過在美國和倫敦同時上市的方式上市時，立即引起了轟動。Arm 股價在交易的第一天就上漲了近 50%，使其市值超過了 10 億美元。

在接下來的幾年里，Arm 繼續增長——主要是通過建立現有業務的有機方式，但也通過幾個較小的并購實例。這家總部位于英國的公司最大的收購發生在 2004 年，當時它以 9.13 億美元收購了芯片組件制造商Artisan Components。作為一家獨立的上市公司近 20 年后，Arm 成為了自己的并購目標：2016 年 7 月，軟銀同意以 234 億英鎊（當時約為 320 億美元）收購該公司。幾個月后，即 2016 年 9 月 5 日，這筆交易最終敲定。

在全球技術變革的紐帶下，軟銀對公司進行巨額押注并不陌生。在創始人孫正義的帶領下，這家日本公司在 1990 年代后期作為數字先驅雅虎和阿里巴巴的早期投資者首次聲名鵲起。孫正義此前曾表示，在互聯網泡沫頂峰的三天時間里，他是世界上最富有的人。然而，不久之后，這個泡沫破滅了。軟銀陷入困境，而孫正義在過去的二十年里一直試圖建立一個新的、更強大的科技投資巨頭。

2017 年，軟銀推出了愿景基金。這是風險投資界有史以來最大的投資工具：大約 1000 億美元的資金總額，其中很大一部分由沙特阿拉伯公共投資基金提供，這是一個以前難以想象的資金池，軟銀和孫正義很快就開始部署。Vision Fund 開始向來自世界各地的年輕初創公司注入巨額資金，以促進即時增長，將閃電式擴張的想法發揮到極致，并以極快的速度創造新的獨角獸。像WeWork，尤伯杯，抓斗，指南針，DoorDash，Coupang和ByteDance等巨頭只是孫正義最終投資組合的一小部分。

同年，軟銀將 Arm 25% 的股份轉移到其愿景基金中。一年后，也就是 2018 年，它把Arm Technology China 51% 的股份出售給了一個包括厚樸投資、絲路基金和國有中國投資有限責任公司在內的中國投資者的集團。總體而言，在軟銀的所有權下，Arm 繼續蓬勃發展，受到全球潮流的推動，這些潮流使各種半導體成為日常生活中越來越重要的一部分。當軟銀開始尋找出口時，沒過多久就找到了買家。2020 年 9 月 13 日，芯片制造商英偉達同意以現金加股****的方式收購 Arm，當時價值 400 億美元。由于擬議的交易在監管審查中醞釀，英偉達的股價在過去一年飆升，交易的真實價值現在接近 540 億美元。

英偉達于 1993 年在 Arm 成立后不久成立。在包括紅杉在內的風險投資公司的早期支持下，該公司專注于為視頻游戲構建圖形處理單元。從那時起，此類 GPU 的實用性得到了擴展——英偉達的其他產品也得到了擴展。它仍然為游戲玩家生產芯片，但這家總部位于加利福尼亞的公司也為超級計算機、智能手機等制造產品。它的市值超過 5000 億美元，是半導體行業最強大的公司之一，與英特爾、高通和Advanced Micro Devices等公司競爭。

那么為什么英國監管機構對英偉達收購 Arm 的計劃表示擔憂呢？主要答案在前兩段。Arm 擁有半導體技術的專利，正如我所寫的，這是日常生活中越來越重要的一部分。英偉達是使用該技術制造自己芯片的少數幾家最大公司之一。如果英偉達完全擁有 Arm，那么 Arm 可能會停止向全球的英特爾和 AMD 出售或授權其技術，從而扼殺這個行業的競爭，在這個行業中，競爭長期以來被視為培育新創新的關鍵。

英國還對該交易對國家安全的影響提出了質疑——這表明半導體行業在戰爭和國防領域已經變得多么不可或缺。

數月以來，英國競爭與市場管理局一直在調查此次收購是否會損害競爭。兩周前，它發布了一份長達10 頁的初步報告，結論是此次收購確實“帶來了競爭大幅減少的現實前景，從而扼殺了創新，以及更昂貴或更低質量的產品。” Nvidia 提出了某些未指明的補救措施來解決這些問題，但 CMA 對此并不熱情。現在正在對這筆交易的潛在影響進行更深入的調查。

CMA 可能不是唯一一個仔細觀察的機構。英國《金融時報》上周晚些時候報道稱，歐盟委員會正計劃啟動自己的正式調查，以審查英偉達與 Arm 交易引發的競爭問題，調查最早將于本周開始。

經過近一年的等待，英偉達、Arm 和軟銀終于得到了一些關于他們是否能夠完成合并的答案，這在某些方面已經醞釀了 30 年。這是好消息。壞消息是，到目前為止，這些答案并不符合他們的需求。