Robinhood上市首日意外“滑鐵盧”：散戶神壇不“神“了？

當一些早加入的員工實現了財務自由，一些在疫情期間新加入Robinhood的工程師卻血虧了。

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文｜Juny    編輯｜Lianzi

美國東部時間今天上午，曾經號稱劫富濟貧的“俠盜羅賓漢”Robinhood正式以“HOOD”為名掛牌納斯達克。他們在大屏幕上赫然寫著一行醒目的大字——“歡迎來到全新的華爾街（Welcome to the new Wall Street）。”至此，這家公司市值已接近300億美元。

作為本年度最受關注的新上市科技公司，Robinhood的IPO可謂是萬眾矚目。由于Robionhhod向來以散戶神壇著稱，此前很多分析認為，今天大量散戶參與的IPO將是一場波動性極高且戲劇性極強的“首秀”。但出乎意料的是，Robinhood今天的表現卻很克制。

開盤后Robinhood股價立即開始狂瀉，15分鐘就跌破了10%，隨后很快V型拉升，一度回到了發行價，此后遍呈現震蕩下跌態勢。最終，Robinhood收跌8.39%，市值約為290億美元。

圖片截自于robinhood

雖然沒有出現首日暴漲，但Robinhood的上市仍然成了硅谷最近規模最大的造富狂歡之一，又一波工程師們身價飆升實現了財務自由。然而，舊人們在狂歡，新人們在落淚。在此前遭遇的上市“坎坷”和此次IPO遇冷之下，很多在疫情期間新加入Robinhood的工程師，這次不僅沒有賺到反而還血虧了。硅星人也找出了一些實際“包裹”案例給大家做了個分析。

｜一次不走尋常路的IPO

Robinhood此次采取了跟其他上市公司不太一樣的IPO方式。為了充分踐行自己降低金融世界的門檻的使命，從散戶中來的Robinhood決定也到散戶中去，將自家IPO中最多35%的份額分配給平臺上的散戶購買，創下有史以來規模最大的散戶新股配售記錄。

在過去， IPO股****歷來是為華爾街的機構投資者或高凈值個人預留的，散戶投資者幾乎沒有購買新上市公司股****的機會，而Robinhood從今年5月開始給散戶提供了“打新”入口：散戶通過IPO Access功能，僅需幾步就能以發行價購買上市公司股****。

此次Robinhood 也恪守承諾按時上架了自家股****，很多散戶也早早地排起了隊參與認購。要知道去年熱門公司的首日股價漲幅都是非常可觀的——Airbnb的股****開盤時就大漲了近113％，DoorDash開盤就漲了86％。大家想，作為本年度“當紅炸子雞”的Robinhood怎么也能小漲一波吧。

但讓散戶們大失所望的是，本來以為這次是Robinhood在給自己發紅包，沒想到是在割自己韭菜。

Robinhood 本次的發行價區間定為每股38美元至42美元，但最終投資者反映平淡，最終發行價并沒有像很多人期望的那樣出現井噴式上漲，反而定于預期區間最低端，以38美元每股上市。

而除了配售給大量散戶，此次Robinhood IPO的另一個開創性的地方在于，公司放寬了其員工和董事的禁售期限制。他們可以在交易的第一天就出售其所持股份的 15%，三個月或 91 天后可以再出售 15%。而一般情況下，新上市公司會要求內部人員在首次公開募股后的 90 至 180 天內不得出售其股****。

因此，在大量散戶參與、公司原股東可能大量退出的情形下，市場普遍認為Robinhood首日股價會出現較大幅度的波動。然而，Robinhood卻意外爆出了冷門，沒有暴漲，反而微跌。

｜散戶與散戶“戰斗”，機構隔岸觀火

Robinhood作為年度最大熱門，卻在IPO首日遇冷，原因何在？如果用八個字來總結可以說是：成也散戶，敗也散戶。一邊是降低散戶金融門檻得到的鮮花，一邊是影響交易秩序所受到的討伐。

Robinhood的發家之路走得很“野”，靠著零傭金模式在大機構中殺出了一條血路，吸引了大量散戶的追隨。但“野路子”在給Robinhood帶來機會的同時也讓它未來的表現充滿了不確定性。雖然Robinhood從成立之初就宣稱自己是為散戶們代言，也一度被散戶們視為“神壇”，但在上一次的“散戶大戰機構”中，Robinhood的處理方式卻讓它失了大量人心。

“Robinhood無法保證應用正常運行，無法保證及時下單，而且還不斷地向用戶提供錯誤的交易資訊。為什么要買它？”很多散戶們對于上一次被Robinhood在高峰時期強制關停交易而耿耿于懷。目前，Robinhood仍舊面臨大量用戶訴訟，本周還剛剛為它曾經出現的“系統性”故障上交了創紀錄的7000萬美元罰款。

 一方面，一些支持Robinhood的散戶早早參與新股認購，但另一波“反抗軍”也在快速集結。從Robinhood傳出上市交易后，Reddit上的散戶們就在號召抵制Robinhood，甚至在今天組建了Robinhood的做空小組，甚至叫囂著要讓Robinhood的股****變成個位數。在他們眼中，Robinhood根本不是“劫富濟貧”的羅賓漢，反而是“劫貧濟富”的資本“走狗”。

圖片截自于Reddit上Wallstreetbets小組 

“忘了Robinhood吧，讓他們在法律訴訟和用戶流失中消亡。”有網友在網上號召大家忽視Robinhood 的股****。對于今天Robinhood股價的下跌，很多人更是歡欣鼓舞。

在這樣的情景之下，機構不愿大舉參與Robinhood股價炒作也在情理之中。除了對散戶參與炒作的不安之外，Robinhood 320億美元的高估值也讓很多人望而卻步。要知道去年Robinhood的最后一輪融資估值才為110億美元，一年的時間估值翻了近3倍。

從Robinhood發布的招股說明書中我們可以看到，支撐其估值快速提升的主要原因，一是快速增長的散戶用戶數量，二是加密貨幣交易規模的擴大。但很顯然，這兩大因素的面臨的風險都非常高。

除此之外，Robinhood的公司治理結構也不是機構投資者喜聞樂見的那種。此次，通過雙重股權結構調整，Robinhood的創始人巴特和特內夫將保留Robinhood的多數投****控制權。盡管他們只持有該公司不到20%的股份，但他們將擁有至少65%的表決權。

因此，在多重因素作用下，大部分的機構投資者這次選擇了按兵不動，留下了Robinhood在機構和散戶的夾縫間艱難求生。

｜“老人”們財務自由，“新人”們人間不值得

雖然股價開門遇冷，但這仍然不影響Robinhood成為本年度規模最大的科技公司IPO之一。從2013年正式成立，Robinhoood用了8年的時間完成了從一個互聯網小券商到足以撼動華爾街的金融巨頭的蛻變。在近300億市值的背后，也讓很多人再次實現了一朝暴富。

根據招聘網站Levels.fyi顯示，一個擁有十年工作經驗的Robinhood的Senior級別的工程師，在2019年7月加入時一年拿到的股****約為27.5萬美元，當時Robinhood的估值約為56億美元，而此時，如果按現在300億的估值計算，他當年的一年的股****價值已經相當于如今的147.3萬美元。

 圖片截自于Levels.fyi

而如果你錯過了早班車，能趕在最后一輪融資時加入Robinhood也是一樣狂賺。另一位有著3年經驗的工程師在去年8月加入Robinhood，當時Robinhood剛完成最后一輪融資估值為110億美元。不到一年的時間，他所持有的24.8萬美元/年的股****價值就已經順利實現翻倍超過67萬美元/年。

  圖片截自于Levels.fyi

但是，如果你是在疫情期間加入Robinhood的就沒有那么幸運了。有些不僅沒賺反而還虧了，付出了巨大的機會成本。

今年3月，有用戶在北美華人工程師論壇——一畝三分地曬出了自己拿到的Robinhood最新入職包裹，并表示公司HR股權向他透露，之后入職員工的行權價將根據估值很快調整成成45美元一股，催促他趕緊接Offer。而此前按照Robinhood在去年8月最后一輪110億美元的估值，公司給出的行權價格僅為15.5美元/股。也就是說，經歷了疫情增長高峰之后，后入職的員工拿到的股權收入將比“老人們”少很多。

據當時Robinhood給面試者畫的餅，當時二級市場的Robinhood的每股價格已經在60美元以上，按照Robinhood的熱度自然還會再漲，再創新高不是夢。但如果有小伙伴在最近幾個月真的按45美元/股的調整后行權價接了Offer，那么按照今天不到35美元/股的收盤價，他們不僅沒有靠著公司上市實現財務自由，反而曾經拿到的包裹也大幅縮水。