“電王”朱共山的多晶硅救贖

　　事實上，除卻多晶硅生產之外，江蘇中能正積極將業務領域向產業鏈下游硅片、電池片、組件、光伏系統、太陽能發電站等領域延伸，其目標是成為全面發展的綜合性光伏產業公司。

　　江蘇中能副總經理馬平表示，該公司計劃在未來四五年在歐美國家有所布局，“希望通過在美國及歐洲的開發、建設，使得協鑫光伏從一個硅材料的供應商，轉型為提供光伏發電的綠色能源供應商”。

　　在上述權威人士看來，僅江蘇中能三期多晶硅產能建設需要一百多億資金，非占據該公司絕大部分股權的朱共山所能獨立支撐，加之銀行信貸收緊，“要想三期工程順利運行并產生效益并走向綜合性企業，主要還是要借助資本市場”。

　　拷問199億港元募資

　　協鑫能源公告顯示，倘是交易完成后，朱共山及其家族等關聯人士的持股將由原來的34.47%提升至56.17%。

　　問題在于，在目前資本市場低迷的行情下，199億港元的新股發行或許需要投資者的“十分厚愛、高看三分”。據WIND資料顯示，港交所前4個多月新股發行僅籌資逾123億港元。

　　“朱共山此時將江蘇中能納入協鑫能源棋盤，可以借力當前港交所熱捧新能源這個理念。”國泰君安(香港)能源行業分析師王鼐分析，新能源企業在港交所得到數月追漲，以中國電力新能源(00735.HK)為例，其4月8日股價僅為0.355港元，但6月23日最高時漲至0.63港元，漲幅有一倍有余。

　　263.5億港元的收購價，對應江蘇中能去年底稅后凈利22.33億元人民幣，已有10.4倍的市盈率。

　　姜謙表示，倘是以江蘇中能年底將達到18000噸的總產能計算，協鑫能源以263.5億港元收購中能硅業應該是溢價收購。“上市公司保利協鑫按2.5元折讓12%，以每股2.2元溢價收購大股東旗下公司資產，就對價而言，這一收購價對于中小投資者來說，并不劃算。”

　　事實上，國內光伏企業所稱的產能與產量往往有較大背離，多晶硅企業的產量一般僅為產能的六成左右。以國內最早從事多晶硅生產的四川新光硅業為例，2008年計劃產量800噸，為產能的63.49%。

　　姜謙據此估計，江蘇中能雖號稱18000噸的產能，產量能達到10000噸已算是不錯的數據。

　　數據顯示，江蘇大全集團建設規模6000噸/年多晶硅，需要投資60億元;江西賽維LDK于2007年8月開始斥資120億元，上馬1.6萬噸多晶硅項目。

　　“如果以江蘇中能1.5萬噸多晶硅產能來看，需要投資112億—150億元，即使去除20%的自有資金，仍有近百億缺口。”前述光伏權威人士告訴記者，多晶硅生產線建成之后，還要花費超過半年的時間來調試產品，“所以一般需要一年半至兩年左右的時間才能有規模化效益，而且多晶硅的利潤會有一個直線衰減的過程”。

　　王鼐介紹，目前香港資本市場處于平靜期，平均每日僅有500億-600億港元的交易量，故此對“電王”朱共山而言，需要以極大的智慧去說服機構或其他投資者接受199億港元的募資。