資本整合加速 家電業前景可期

6月14日，在指標股的帶動下，家電股表現搶眼，電器板塊整體漲幅高達6.34%。個股方面，除了因微軟入股而封牢漲停的四川長虹外，青島海爾漲停，美的電器和格力電器漲幅都達到8%以上。從上周的行情來看，家電股受指標股影響整體回落，到6月29日收盤，家電板塊的整體股指從3387.22點下調到了2826.52點，個股也表現低迷。雖然這樣，業內人士仍指出，隨著消費結構的不斷升級和資本整合的加速，家電企業自身的定位和股價仍擁有提升的機遇，相關重點上市公司的投資價值有望被市場進一步挖掘。 

　　家電板塊價值空間放大 

　　在家電板塊中，白色家電的增長勢頭最為強勁，投資空間也最大。在經歷了前兩年的行業整合之后，美的、格力等行業龍頭今年開始發力。 

　　格力電器今年一季度主營業務收入70.63億元、凈利潤1.64億元，同比分別增長78.82%、46.37%。美的電器一季度主營業務收入70.64億元，同比增長33.43%，實現凈利潤2.98億元，同比增長177.23%。有關分析師稱，美的電器2005年、2006年因價格戰等多種因素拖累了公司業績，而現在逐漸向研發方向轉移，如果未來美的電器在研發上有更多的經費投入，加上公司成熟的職業經理人團隊，其未來業績可期。 

　　和白色家電相比，以電視為主的黑色家電板塊的增長雖然不夠搶眼，但后期價值同樣值得關注。前兩年因為從CRT轉型平板，彩電企業都沒有找到合適的平板電視盈利模式，導致彩電企業的利潤受到影響。不過從今年彩電企業的一季財報顯示，彩電企業有望在2007年重新迎來豐厚的回報。昔日的領軍企業TCL在經歷了兩年的虧損后今年一季度開始扭虧為盈，一季度實現凈利潤1387.27萬元，而去年公司虧損接近20億；此外，2006年虧損的平板電視制造商廈華電子今年第一季度也開始盈利，雖然凈利潤只有713萬元。 

　　家電股價上揚的原因 

　　雖然家電股在6月21日又大幅下跌，其中美的電器當天跌停，四川長虹也跌近10%。但是總體來看，家電行業上市公司上半年走勢還是表現強勁，根據申銀萬國研究所統計，家電行業自今年初以來漲幅為111.8%。為什么在短短半年之內家電板塊表現這么突出？ 

　　首先，這是受益于消費結構的升級和國內家電企業全球化競爭能力的提高。目前我國開始進入第三個消費高峰，主要動力包括城市家電產品的更新換代，農村消費力的提升以及新婚家庭數量進入高峰等。與此同時，國內家電企業正越來越多地參與全球化競爭。通過國際并購，以及國內龍頭家電企業在國內市場的品牌溢價將繼續擴散，這些都會激發國內家電業的股價上升和投資機會的產生。 

　　其次，估值水平和業績的雙重提升。催動了家電龍頭股價的節節上漲。例如，美的電器公布出來一季度業績是每股收益0.3094元，“在行業分析師之前的預測中，我的還算是比較高的，但仍超出了我的預期20%到30%，這對股價有很強的刺激”，國泰君安的王分析師表示。 

　　再次，定向增發引爆股價。美的電器最近漲勢如虹，引發股價飚升的原因是公司披露，商務部已經原則同意公司向美國高盛集團全資擁有的GS Capital Partner Aurum Holdings定向增發約7560萬股A股。近一段時間，家電行業引入國外戰略投資者并非個案。微軟日前也參與了四川長虹定向增發，這導致了四川長虹的股價快速上揚。 

　　資本整合是未來家電業主題 

　　國泰君安的王分析師認為，隨著行業的不斷集中帶來的規模效應，和中央空調等高利潤率業務的擴張，對于家電板塊可長期看好。但也隨著股價的攀升，資本市場對家電巨頭的擔憂也逐漸顯現出來。 

　　在原有向基金公司和經銷商的定向增發議案被證監會否決后，日前格力大股東格力集團轉讓總股本的10%給經銷商，用股權來激勵和捆綁經銷商，讓資本市場對其未來的業績增長更具信心。但中金公司指出由于增發計劃擱淺，公司也出現了高負債的運營模式，財務結構短期難以優化的問題。因此作為一個成熟的行業，在股本全流通時代，家電行業未來的行業并購或資本整合將是行業發展主題之一。 

　　中信證券建議，家電行業下半年投資策略的思路，可根據子行業運行趨勢、上市公司業績超出預期的概率、資本運作增厚上市公司業績的概率這三個主要因素作為投資決策主要依據。同時還指出，家電行業的資本市場運作未來將在收購兼并領域大力開展。