彩管行業庫存看漲 普平彩管仍是消費主流

    2004彩管行業的產銷規模均創了新高，去年彩管市場需求結構并未出現大的變化，21英寸、25英寸和29英寸彩管銷量占去年總銷量的86%。2004年彩管進出口量比2003年增速都有明顯下調。 

    受到新型平板顯示器件的市場沖擊，彩管市場需求已初露萎縮跡象。從2005年1～2月份的彩管產銷存數據來看，彩管行業已出現了負增長狀況。同時，相關生產企業經營效益將比去年同期有顯著下降。彩管行業今年第一季度乃至上半年的產銷運行將處于不理想狀態，市場需求的疲軟、銷售價格的持續下降以及庫存的看漲將導致行業整體盈利能力的迅速下降。我們因此調低該行業的投資評級至“減持”級別。 

    彩管行業2004年產銷回顧 

    全年產銷增速下降 

    2004年，國內彩管產銷量雙雙突破6500萬只，同比增長率分別達到17.2%和7.9%，產銷率為98.6%。對比2003年的產銷增長率和產銷率指標，2004年均出現了不同程度的下降。其中，銷售增長速度有明顯放緩，而且，銷量增速放緩基本出現在原本應是產銷旺季的第三及第四季度。正如我們所分析的那樣，雖然彩管行業的產銷規模均創了新高，但是，受到新型平板顯示器件的市場沖擊，彩管市場需求已初露萎縮跡象。 

    大中屏幕和普平彩管是市場消費主流 

    根據2004年末彩管銷量統計數據顯示，彩管市場需求結構并未出現大的變化。從尺寸分布來看，21英寸、25英寸和29英寸彩管銷量占2004年總銷量的86%，其中，21英寸和29英寸銷量分別占47%和21%，是市場消費的主流品種。從規格分布來看，普平、純平和超平彩管的銷量分布依次是60%、34%和6%。普平彩管中14英寸～25英寸的中小屏幕銷量占比超過86%，其中21英寸和25英寸普平彩管的銷量比重為60%和21%；純平彩管中29英寸和21英寸彩管的銷量仍位居前列，占比分別達41%和34%。 

    進、出口增速下半年均明顯下調 

    2004年彩管進、出口量分別達到2267萬只和1813.6萬只，同比增長23.1%和13.7%，比2003年增速都有明顯下調。根據彩管出口月度統計數據分析，與彩管產銷總量增速下降的原因基本一致，主要是受液晶面板售價下降以及彩管國內外市場需求萎縮的影響，下半年彩管進出口增長也明顯下降。以出口為例，2004年上半年彩管出口量達到853萬只，同比增長率為26.7%，而進入下半年后，單月的出口增速都明顯放慢，其中，7月和9月的彩管出口均出現了負增長，導致下半年彩管出口量的增長率僅為4.2%，而下半年出口比重也因此下調至53%，大大低于往年近60%的比例。

彩管行業2005年運行趨勢 

    年初產銷大幅度下降，庫存劇增 

    從2005年1～2月份的彩管產銷存數據來看，彩管行業已出現了負增長狀況。1～2月彩管產銷量分別為958萬只和795萬只，比2004年同期下降了11%和24%，產銷率為83%，而2月份彩管單月庫存已上升到442萬只，超過了該月的產銷量。據悉，由于自去年下半年以來彩管市場需求的持續低迷，彩管庫存正迅速看漲，各生產企業在2月份都調低了產量，并對生產線做了相應的調整，有些企業將個別生產線暫停運作，從而導致彩管產銷量的明顯下降。2月份產量下降幅度較大的有賽格日立和上海永新，與元月相比其產銷量降至近一半。我們預計，彩管行業今年第一季度將出現負增長，1～3月累計庫存將突破千萬只，同時，相關生產企業經營效益將比去年同期有顯著下降。 

    彩管行業上市公司季報業績看降 

    根據彩管行業今年頭兩個月的產銷狀況來看，業內上市公司第一季度的業績表現將有明顯下降。預計，彩虹股份以及控股上海永新的廣電電子和控股賽格日立的深賽格三家上市公司今年第一季度的業績將有不同程度的下調，其中，由于廣電電子參股的上海松下等離子今年以來也處于半停產狀態，因此，預計該公司第一季度業績的下降幅度將是三家公司中最大的，其次將是深賽格，降幅約為30%左右。作為行業龍頭的彩虹股份業績下調幅度應在15%以內。 

    投資建議 

    我們認為，彩管行業今年第一季度乃至上半年的產銷運行將處于不理想狀態，市場需求的疲軟、銷售價格的持續下降以及庫存的看漲將導致行業整體盈利能力的迅速下降。我們因此調低該行業的投資評級至“減持”級別。