勤上光電“拓展力度”超預期 前景可期

　　戶外照明市場容量被低估，勤上光電拓展力度超預期。

　　1、目前戶外照明市場空間被低估。全球來看，美國戶外照明(路燈+隧道燈+屋頂盤燈)存量規模在2億盞，日本戶外照明存量規模在3000萬盞，中國戶外照明存量規模超過6000萬盞(僅廣東約400萬盞)，按照5元/瓦價格測算，全球戶外照明替換空間達到幾千億元，遠超目前市場預期。

　　2、中國戶外LED照明剛剛起步：目前僅廣東省在大規模推廣戶外照明，且僅完成一期200萬盞規模，后續還有二期跟進，其他省份以及全球戶外照明替換潮剛剛開始，以勤上最新產品價格來算，LED路燈單價已經遠低于傳統高壓鈉燈，全球戶外照明LED加速替換是大勢所趨。

　　3、勤上光電啟動價格戰略搶奪市場：目前LED路燈市場均價為10~11元/瓦，勤上憑借領先的技術和極低的成本，有望進一步壓低市場價格，公司通過價格戰略可以在最短時間搶占中國乃至全球更多市場份額，我們看好勤上的低價殺手戰略，勤上憑借技術創新引領的成本下降和廣泛布局的海外渠道，有望成為全球戶外照明領導品牌。

　　大股東約5億元現金大舉增持，彰顯信心在公司利空出盡背景下，公司大股東以現金5億元大舉增持，開始二次創業，我們認為公司大股東具有極具進取的企業家精神，在LED照明大時代里，將帶領勤上邁上更高的臺階;我們預計經過公司2013~2014兩年的布局，2015年將正式進入收獲期。公司為全球LIFI通信領導者以LED光為傳輸媒介的LIFI通信在室內通信中憑借高速率、無輻射、不易被監控等優點，擁有廣闊的市場前景;勤上光電早年即與國內領先科研機構如清華等開展LIFI通信研究，在LIFI已經布局多項專利，進展全球領先。給予“增持”評級，目標價16.54元我們認為公司2015年將迎來業績爆發期，預計2014~2015年EPS為0.32、0.62元，目標價16.54元，給予“增持”評級。風險提示：宏觀經濟下滑風險，LED照明產業發展進度低于預期等。