LED業：行業利好因素不斷 黃金買入時機來臨

　　廣州國際LED照明展覽會圓滿閉幕，展商數目再創新高。據統計，本次展會共迎來了全球2621家業界領先品牌，多個大規模展臺人潮洶涌，熱度非凡。伴隨白熾燈多區域禁售、LED照明燈具成本的下降，LED照明市場在2014年迎來了全面爆發的局面。總體來看，本次展會有幾大亮點:一、路燈及商照燈具展出較多，呈現爆發之勢。近年來，路燈替換趨勢升溫，已成為新裝路燈主流選擇。同樣地，LED在商業照明領域競爭優勢突出，許多零售商為了節省電費改用LED照明。展會中不少企業展示了其商業照明解決方案，軌道燈、聚光燈、吸頂燈展品較多;二、LED燈具展示廠商個性化特征。此次展會不少企業展出現代化設計燈具，充分展現了LED利于設計的特點。我們認為LED在家庭照明領域全面放量后，燈具比重會比傳統光源更高，由于單價較高，整體市場規模也要比傳統照明大;三、COB產品成為封裝廠商展示熱點。隨著性能逐步提高，價格快速下降，COB封裝性價比進一步提升，市場上對于COB封裝的態度已經由前幾年的觀望轉為普遍接受。

　　智能照明大趨勢明確，前景可期。通過臺灣國際照明展、法蘭克福照明展以及本次廣州照明展，我們都可以看到智能照明已經成為產業關注焦點，越來越多企業在照明解決方案中，納入智慧照明應用及控制系統以維持市場競爭優勢。在物聯網迅猛發展的背景下，智能照明已經到達了爆發的臨界點。在智能燈具領域，已有許多廠商推出可調光調色或通過Wifi等無線控制的LED燈具。在網絡協定方面，歐司朗、飛利浦、東芝、GE等均已正式選擇ZigBee技術來連接家庭照明產品和控制器，從而催生北美市場上采用ZIGBee的智能燈具產品涌現。我們認為，智能照明將是未來LED企業擺脫低級價格競爭困境的良好機會，未來也會是智能家居的關鍵一環，前景光明。

　　臺灣LED企業5月營收再攀高峰，近期漲幅明顯。臺灣LED產業鏈5月營收出爐，表現靚眼，今日臺灣LED企業全線逆市大漲。芯片廠方面，晶電5月營收27.96億，環比1.39%，同比25.76%。晶電原本預期受產能已滿載，產出增加有限影響，5月營收無法創新高，但實際業績為27.95億元，連續三個月刷新紀錄，超市場預期。晶電副總經理兼發言人張世賢表示，5月營收優于預期，主因訂單與客戶結構調整效應。晶電4、5月營收都超出預期，營業費用率同步降低，毛利率趨勢向上，預期本季獲利應該會交出不錯的成績單。目前看來，第3季狀況也很不錯，訂單量已把生產線全數填滿。晶電目前藍光LED生產線至第3季仍然滿載，尤其目前四元LED產能很緊，公司第3季會再擴充10%的產能。其他公司方面，新世紀4.22億，環9.04%，同18.58%;璨圓4.82億，環13.29%，同-0.90%;泰谷2.19億，環20.00%，同14.19%;光鋐1.55億，環9.15%，同24.25%。封裝廠方面，億光營收26.00億，環比1.68%，同比21.27%，連續二個月創下單月歷史新高，億光在11日舉行股東常會，董事長葉寅夫表示，億光目前接單暢旺，第3季可望再創營收高峰。億光目前所有訂單量都上揚，不只在照明和背光，包括不可見光、戶外顯示屏、手機應用、汽車等，即使6月有盤點的因素，億光6月營收還是會比5月好，將再創新高。

　　節能燈補貼政策到期，LED補貼政策有望推出。2008年起的節能燈補貼政策將于今年年底結束，目前國家發改委、財政部等部門正在研究財政補貼推廣LED照明產品的政策，補貼形式和力度會在推廣節能燈基礎上，結合LED燈的特性進行相應調整。由于家庭照明更多地考慮首次購買成本，目前LED與節能燈相比仍有差距，未來補貼政策的出臺將大大加快LED照明對傳統照明的全面替代。由于節能燈含汞，環保隱憂較大，目前不少地方政府已經取消了對節能燈的補貼，LED性價比和環保效應未來將逐步體現。

　　LED板塊迎來黃金買入時機。從估值、行業未來幾年發展前景、公司市值大小等角度來看，我們認為LED板塊的相對優勢在電子行業中非常突出。近期行業層出不窮的利好有望成為新一輪上漲的促發因素，標的方面，我們認為三安光電在芯片行業龍頭地位鞏固，寬禁帶半導體和中下游擴展均有超預期可能，繼續強烈推薦。中游封裝方面，建議關注有持續并購需求的企業。以及受益于產能向大陸轉移的、管理能力突出的聚飛光電。下游方面，我們繼續強烈推薦受益于行業景氣提升，積極布局自有渠道的陽光照明及渠道優勢明顯的佛山照明。此外，由于LED行業競爭激烈，不少未上市企業均有借助資本市場做強做大的意愿，行業整合并購將層出不窮。而部分市值較小的二三線企業受限于激烈的行業競爭，本身也有通過整合來擴大主業規模、增強實力或實現轉型的需求。從業績及股價彈性出發，我們建議投資者關注LED板塊彈性組合萬潤科技、雷曼光電、茂碩電源及洲明科技。

　　風險提示:政策兌付低于預期、經濟前景不明，消費者信心低落，終端需求萎靡;國內資金緊張，企業融資渠道受限;人力成本上升等。