或成LED領域臺積電 三安光電“錢”景展望

　　連續5年價格戰臨近尾聲，LED芯片價格企穩

　　由于前幾年進入LED行業廠商過多，整個行業也面臨著轉型升級。2015年上半年，中國LED芯片行業多數芯片企業產品價格降幅達到20%以上，而作為中國LED芯片龍頭企業的三安光電更是引領了這波降價潮。2016一季度末以來，LED產業鏈各環節產品價格均迎來不同程度的上漲。臺灣晶元光電發布產品調價聯絡函后，國內LED芯片龍頭三安光電、華燦光電也陸續發布調價聯絡函。三安光電針對中小尺寸產品價格上浮10%，華燦光電調整了利潤較低的產品價格，整個LED行業迎來新的發展階段，大廠的議價能力進一步提高，LED各環節引來漲價趨勢。

　　至于下游的LED照明產品也出現了不小的漲價幅度，主因是反映原物料成本的上漲，特別是銅，鋁等大宗金屬原物料在今年下半年出現價格上漲，使得LED照明廠商不得不公告漲價來反映成本。此次漲價是市場回歸理性的前奏， LED產業單純靠降價競爭無法走遠，只有讓LED產品回歸到本來的價值，LED產業回歸到理性的競爭環境，通過競爭獲取份額，市場才有長久發展的動力。2016年全球LED市場產值成長幅度不高，但整體產業卻發生劇烈變化，在小間距LED顯示屏的需求崛起下，上游LED芯片供給吃緊，使得部分LED芯片與封裝器件，出現過去五年來的首度漲價。

　　Micro LED將成下游新的增長點

　　Micro LED即微發光二極管顯示器，指的是在一個芯片上集成眾多間距小、體積小的LED陣列，可理解為LED技術的微型化和矩陣化。Micro LED體積約為目前主流LED大小的1%，并且每一個模塊都能實現定址、單獨發光與微米級間距。在智能終端小型化、物聯網時代趨勢帶動下，Micro LED成為平板顯示界的新熱點。

　　Micro LED顯示技術的發展歷史現在被市場廣泛熟知的OLED技術上主要是由韓廠主導，其中三星更是在小尺寸OLED面板技術的擁有技術優勢，使得其他大廠只能望其項背。因此，布局Micro LED成為了實現顯示技術彎道超車的良方。MicroLED的發展可以追溯至2000年，Cree教授申請了有關專利，使得Micro LED成為學術界的研究方向;直達2009年，以Micro LED技術為核心的Luxvue成立，標志著其商業化的開始。

　　OLED 和 Micro LED 為未來平板顯示兩大發展趨勢

　　較為成熟OLED技術與起步階段的Micro LED技術成為未來平板顯示技術的兩大陣營。其中，Micro LED技術具有低功耗、高亮度、高分辨率、高色彩飽和度與反應速度快等特點，將成為未來智能可穿戴設備、VR和AR設備的新寵。

　　再加上，Micro LED技術可以吸收至少有70%左右的TFT-LED工藝，技術通用性高。根據評估，考慮到投入成本，Micro LED要是導入在8.5代的LCD生產線上，現有制程約70%無需轉換，并且可多臺機器共用。相較于，資本支出高昂的OLED生產線，成本優勢明顯。但是在量產方面，巨量轉移的良率與精確度成為Micro LED發展的難點。只有完美突破這兩點，MicroLED技術才能真正發揮優勢，實現廣泛應用。各大企業都已經在轉移技術上提出相應專利，像蘋果收購的Luxvue就擁有多項專利技術。

　　Micro LED應用前景廣闊

　　Micro LED為跨領域技術，實現大規模量產后，該技術將形成全新行業，不僅僅局限于可穿戴設備與顯示屏。未來，Micro LED市場規模現在還難以定論，但從其廣泛的應用前景，市場發展空間廣闊。

　　目前，作為最早涉足Micro LED的Sony專攻大屏 Micro LED的生產，而蘋果則選擇了小尺寸作為方向。但蘋果、Sony這兩家大企均是采用縮小發光面積的方式實現微型化，其中蘋果技術有搶眼跟進，尺寸可縮小至10umx10um。除此之外，三星、LG、夏普、友達光電、群創科技、晶電等也開始謀劃Micro LED。

　　MicroLED 的市場前景給在OLED方面反應較慢的企業提供了新的機遇。國內廠商若是能利用該新技術方向，趁著技術空檔期，加速布局，也將給OLED市場帶來巨大沖擊，實現反轉突圍。在Micro LED市場的推動下，有核心作用的Micro LED芯片市場也會被相應帶動，值得期待。如果以20umx20um的方形芯片計算，芯片間隔為30um進行衡量，那1平方毫米的屏幕需要400顆左右的LED芯片，2016年LCD出貨面積預計為1.68億平方米，如果假設Micro LED滲透率0.1%，則需要67.2萬億顆芯片市場空間，需求非常巨大!

　　三安光電有望成為LED領域的臺積電

　　公司是國內最大的LED芯片生產廠商，就MOCVD 設備數目來看，公司2015年底約有170臺設備投入生產，2016年一季度共有226臺設備投入生產，截止到6月底公司的MOCVD設備已經投入生產256臺，預計到目前為止公司現有設備應全部開出，處于滿產狀態，約280臺MOCVD設備。后續公司還有47臺MOCVD(換算成2寸54片機為94臺)設備的采購計劃，明年有望繼續擴充產能。

　　正是由于公司產能不斷釋放，公司收入規模才能持續增長。公司前三季度實現營業收入44.86億元，歸屬于上市公司股東凈利潤14.96億元，分別同比增長24.55%和3.39%。加上今年四季度表現，預計公司將實現收入與凈利潤雙增長。

　　臺積電是集成電路芯片制造領域的巨無霸，受益于其技術創新和規模擴張，公司的持續保持大規模領先優勢，且毛利水平穩中有升。

　　利潤率維持高水平

　　公司在發展過程中產能持續擴張，且在LED芯片制造領域保持技術創新，我們認為其毛利率未來也將保持穩中有升的態勢。有從凈利潤率的角度，公司一直維持良好的利潤水平，保持在30%左右;從凈資產收益率的角度，公司利用自有資產獲取利潤的能力也一直平穩，盈利能力穩定。

　　公司主營業務以LED芯片與應用為主，2016年上半年占比達到90%以上，是公司主要業績支撐。從毛利情況來看，公司二季度毛利率降低到36.59%，主要由于隨著前期募投項目產能逐步釋放，而產品價格波動與成本下降滯后雙重影響導致。三季度，公司加強研發，把控成本，毛利率水平有所提升，達到了39.26%。

　　后期，隨著其他產品陸續完成認證，新設備擴產加速，以及生產項目落地，公司未來收入、凈利潤、毛利表現都值得期待。

　　國家支持力度大

　　公司近期又與國開行共同簽署《開發性金融合作協議》。國開行與公司的合作可以追溯到2012年，在這四年間其通過注資，實現了對三安的全面覆蓋。除去融資，國開行還引導了集成電路產業基金的投資方向，給三安成立安芯產業投資基金帶來64億的支援。國開行對公司的支持完全體現了其對于LED芯片制造的關注。

　　此次《合作協議》通過并購貸款、項目貸款，集團統借等方式與公司更加深度的合作，并且也拉開了國開行300億資金重點布局LED芯片、集成電路等領域的序幕。受到了注資的三安，能有更多的余力實現并購或者項目拓展，表現值得期待。