前半場結束：美的收購庫卡劇情全回顧

　　7月20日，美的集團公布了最新進展，接受美的集團本次要約收購的股份已達72.18%，收購完成后，美的集團將持有庫卡集團85.69%的股份。根據本次要約收購的進程安排，在上述要約接受結果公布后兩周內(該兩周的時間稱為“額外要約期”)，要約期內未接受要約的庫卡集團股東可以繼續決定接受要約，額外要約期將于2016年7月21日0時(德國法蘭克福當地時間)開始，并將于2016年8月3日24時結束。

　　至此，美的集團這起全面要約收購成功地邁出了第一步。值得注意的是，本次收購交易還須通過歐盟、德國、美國、中國、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查，包括通過德國聯邦經濟事務和能源部的審議，以及美國外資投資委員會(CFIUS)和國防貿易管制理事會(DDTC)的審查，預計2017年3月31日前完成。

　　三、大案帶來的啟發

　　縱觀這起巨額收購交易前半場劇情，為走出去企業如何海外投資并購，以及全球資源整合配置，帶來許多啟發和借鑒，簡單歸納如下：

　　1.明確目標，提前布局。對于美的集團來說，傳統家電業增長趨緩加上利潤下降已是不爭的事實，在一方面繼續拓展國內外市場、維持主業的同時，投資庫卡集團尋求新的增長點，不失為一招妙棋。美的集團希望借助庫卡集團在工業機器人和自動化生產領域的經驗和產品線，進一步提高生產效率，并推動美的集團制造升級;雙方將聯合開拓“廣闊的中國機器人市場”，并通過優勢互補與協同效應，有效提升美的集團業務多樣性、全球業務布局及獲利能力。

　　2.化整為零，逐步增持。美的集團對庫卡集團的興趣要追溯到2015年8月首次在二級市場買入庫卡集團5.4%的股權，緊接著，美的集團在今年先后將股份增持到了10.2%與13.5%。在前期逐步以相對較低的價格注資后，對庫卡集團有了進一步了解。今年5月18日，美的集團才正式提出要約收購，擬報價115歐元/每股。通過逐步增持的方式謀求庫卡集團這樣優秀企業的控股權，既減少歐美政府和大眾對于中國企業突然冒進的陌生感和資金壓力，也規避了中外企業合并中經常出現的諸多沖突和操作風險，如此的戰術堪稱穩健又不失靈活，具有很強的指導意義。

　　3.借助外力，尋求支援。在5月份公布要約收購后，面對來自德國和歐洲的壓力，美的集團首先在庫卡集團公司內部謀求董事會和監事會的一致支持，并運用三一重工、均勝、濰柴等成功并購德國企業的先例說服眾多擔憂和反對者。此外，對于庫卡集團這樣的明星企業，利用德國總理默克爾6月12-14日訪華期間，通過領導人非公開接觸和溝通，形成二國間正常貿易投資的默許與支持，為美的集團全面要約收購庫卡集團敞開了大門。

　　4.分清形勢，重點突破。在這次“不請自來”的要約收購中(Unsolicitedtakeover)，115歐元每股的報價頗具殺傷力，這個價格不僅打動了小股東們，在美的集團答應庫卡集團提出的5項承諾后，大股東福伊特集團(Voith)對這宗交易的態度即刻發生了反轉。這份報價對于福伊特意義似乎大大超出了其原先設定的投資目標，根據當時庫卡集團的股價，福伊特在2014年收購庫卡集團25.1%的股權差不多花了3.7億歐元，而如今美的集團愿意以12億歐元的價格收購其手中的股權，相當于2年凈賺8億多歐元，這對于在2015年還虧損9266萬歐元的福伊特來講無疑是一筆巨款。在美的集團簽署5項承諾之后，福伊特果斷同意轉讓全部所持股權。

　　5.節制行事，精心謀劃。美的集團為了這宗巨額交易，除了戰略上精心謀劃，在資金方面也做足了功夫。美的集團2015 年年報中顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤127.07億元，同比增長20.99%，而2016年Q1財報也顯示，其當期經營活動產生的現金流凈額為65.95億元，同比增加163.94%，此外，美的集團在2015年全年產生的現金流凈額高達267.64億元人民幣，現金流相當充裕。同時，美的集團也尋求了銀行貸款，在公布的要約收購中顯示，2016 年6月2 日，子公司MECCA(收購主體)向中國工商銀行(歐洲)有限公司巴黎分行和中國工商銀行法蘭克福分行簽訂了一份融資協議。

　　6.快速出擊，巧取豪奪。美的集團的這次要約收購，擬以企業自有資金加銀行貸款，以現金支付的方式全面要約收購，通過高昂的報價誘使控股股東主動退出;同時也是側面考慮庫卡集團是德國上市公司，如果通過發行新股或換股來收購，交易過程存在較大的不確定性和市場風險。從美的集團6月16日發出要約收購，到6月28日美的集團宣布與庫卡集團簽訂約束性投資協議，前后不足二周時間，對于如此巨額的一宗交易，速度可謂神速，很好地抑制了庫卡集團股票進一步上漲，節省了大量交易成本。這其中，除了美的集團去年已注資庫卡集團的有利因素外，本次收購所采取的戰術和效率都非常值得推贊。

　　7.放眼未來，戰略投資。美的集團收購庫卡集團，志在必得。除了高昂的收購價格外，美的還做出了長達七年半的承諾(保持庫卡集團的獨立性、不退市、尊重庫卡集團品牌及知識產權、保留工廠和員工至2023年年底、支持庫卡集團的戰略計劃)，這一方面說明美的集團對機器人行業的未來相當看好，另一方面也顯示出美的集團有信心做好收購后的整合。海外并購，不是短期買賣，而是一宗長期投資，就似一樁跨國婚姻，需要在交割后，耐心培養感情，精細管理。在手握一副好牌后，相信美的集團將做長遠的戰略規劃。

　　四、結 語

　　這次全面要約收購將是美的集團又一戰略投資，與庫卡集團合作有助于美的集團在機器人與自動化領域深入拓展，并強化戰略布局。同時，本次交易將進一步為美的集團開拓海外業務，尋求新的業務增長點以及提高上市公司盈利能力奠定基礎。

　　通過上述的回顧和梳理，對于國內眾多家電企業如何產業升級、中國企業如何捕獲國際大品牌均有實戰指導意義。中國經濟不乏企業戰略家，稀缺的是熟悉國內外經濟規律、懂得現代資本運作的戰場指揮官，希望有志于搏擊國際市場的企業家謹慎行事、潛心經營，以開闊的全球視野和務實的進取精神，迎戰歷史給予的絕好平臺和機遇!