美的斬獲庫卡85%股權 A股機器人新龍頭橫空出世

　　2016年7月20日晚間，美的集團如約披露要約收購德國庫卡集團結果。按照安排，本次要約收購期在德國時間7月15日24時截止，在此期間內，接受本次要約收購的庫卡集團股份數量合計為2871萬股，占庫卡集團總股本的72.18%。本次要約收購前，美的集團已持有庫卡集團13.51%股權，據此計算，公司持有庫卡股份比例已達到85.69%。美的要約收購庫卡的價格為115歐元/股，庫卡100%股權估值約為45.74億歐元，約合338億元人民幣。

　　收購還有幾道關

　　按照這一結果，美的集團要約收購庫卡最少30%股份的計劃已經超額完成。但按照收購交割要求，公司仍需滿足三項條件：第一，通過歐盟、德國、美國、中國、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查;第二，德國聯邦經濟事務和能源部對本次收購無反對意見;第三，通過美國外資投資委員會(CFIUS)和國防貿易管制理事會(DDTC)審查。上述條件最遲需在2017年3月31日之前完成。

　　針對反壟斷調查對收購進程的影響，中投顧問研究總監郭凡禮在接據記者采訪時表示：“反壟斷調查將不會對此次收購造成較大阻礙，德國方面雖然有考慮到美的收購庫卡后企業機密技術外流，甚至對國家產生安全利益的影響，但是政界無法阻止這個交易的進行。自由經濟國家都是由企業股東來決定的，所以企業的抉擇才是最重要的，因此此次反壟斷調查將不會形成較大阻礙。”

　　與此同時，為了盡可能減少并購庫卡可能對德國政府帶來的擔憂，美的也在要約收購的同時作出了多項“妥協”，例如，美的承諾不會主動尋求庫卡申請退市，盡力維持庫卡上市地位，同時承諾全力保持庫卡的獨立性。

　　針對德國政府對于企業機密技術外流的擔心，美的和庫卡6月28日簽訂的《投資協議》，內容共5條，都沒有涉及技術轉讓，反而強調尊重庫卡品牌和知識產權，例如“準備訂立隔離防范協議，對庫卡集團的商業機密和客戶數據保密，以維持庫卡與其客戶、供應商的穩定關系。”

　　然而，作為兩家在產品種類、客戶群體、市場區域、品牌形象、銷售渠道等方面差異巨大的企業，即便收購圓滿完成，后續的整合也將極大考驗著美的的管理能力。從過往歷史來看，中國企業大量的海外并購案例中，最多的問題都出在并購后的整合上。

　　不過，郭凡禮對此次并購卻充滿信心，他認為，美的除了強調將致力保持庫卡的獨立性外，還明確表示不會促使現有全球員工人數改變、關閉基地或任何搬遷行為的發生，庫卡的獨立性緩解了兩大企業整合的難度。

　　“最純粹”機器人企業

　　從全球機器人四大家族的情況來看，庫卡并不算是其中最優秀的企業。統計數據顯示，全球機器人市場占有率中，發那科占17%，ABB占11%，安川電機與庫卡均占9%。在凈利潤上，庫卡在四大家族中排名最后，尚不及排名第一的發那科的1/15(2015年數據)。

　　不過，以美的本次要約收購庫卡的價格計算，收購PE高達48倍。而ABB、發那科、安川電機目前的PE均在20倍以下。

　　從市值看，目前機器人四大家族的市值如下：ABB超過440億美元、發那科超過320億美元、庫卡超過37億美元、安川電機約為34億美元。站在市值角度，選擇收購市值偏小的庫卡的難度和成本顯然較低。