美艾利爾Alere：并購與被并購的傳奇

　　三、經典收購戰(Biosite)

　　2007年，Biosite作為一家上市公司，正在尋找買家。那時的Biosite到底是一家什么規模的企業?筆者通過翻閱它的2006年報發現，當年他們的銷售額是3.086億美金，較2005增長6%;毛利率很高，達70%左右，凈利率在20%左右，是一家很賺錢的公司。作為其試劑合作伙伴(買家)的貝克曼庫爾特，出價高達15.5億美金(以每股85美元價格收購)，已經比原來的股價高50%了!這位眾人眼中最佳的婆家，已是志在必得，還簽訂了合并的協議，并對外宣布了消息。誰料此時殺出了程咬金——持有Biosite 4.9%股份的Alere，旋即展開行動，僅花兩天時間調查和談判，宣布用18億美金把其收歸囊中(以每股92.5美金價格收購)，氣得貝克曼直罵娘，可市場不相信眼淚，貝克曼煮熟的鴨子飛了，業界為之震撼，也讓彼時還叫做INVERNESS的Alere一戰成名。

　　2012年，筆者在一次國際會議上遇到貝克曼當時的CEO Scott Garrett先生，談起那場收購戰，他還說Ron是個瘋子，長遠來說不會有好果子吃的。當時Ron還是如日中天，不想幾年后不幸被Scott言中。

　　Scott Garrett先生與本文作者

　　四、美艾利爾的業績表現

　　為了看清楚Alere的業績，筆者收集了2004-2015年間的營收和利潤的情況供大家參考。從中不難發現，2007年收購Biosite是Alere發展的一個里程碑事件，直接幫助Alere步入超十億美金營收的IVD公司，一舉成為POCT細分領域的霸主。此后通過持續的并購整合，在2013年成功把營收推高到超30億美金的頂峰。橫向對比一下我們熟悉的邁瑞醫療，2014年的整體營收是13億美金，而且包含了四大產線，IVD業務僅有4億美金左右。

　　五、美艾利爾的致命傷

　　筆者認為，Alere公司存在以下幾個致命傷：

　　1、目標太大、太超前

　　當2010年Ron在推廣他的理念“Connected Health”(鏈接健康)的時候，估計不是所有人都能理解他在干什么，尤其是他寄予厚望的Alere健康管理業務板塊一直沒有很好的增長之后。據說Ron的目標是通過并購把公司營收做到80億美金，可事實上，公司在2013到達頂峰30億美金之后就在走下坡路了。2014年新任CEO Namal一再強調要聚焦在專業POCT業務上，不要談論什么大健康、大數據、云端等虛無縹緲的概念，但這時內憂外患的Alere已猶如負重累累的大船，再無力轉舵，行將拋錨。

　　2、收購太多、整合太少

　　筆者粗略地統計了一下發現，從2006年到2014年期間，Alere共進行了大大小小涉及100家公司的并購，總收購金額為73.6億美金。其中收購代價最大的就是Biosite的18億美金，那一年的收購數量最多，達21家公司!而收購的公司遍布世界各地，既有發達國家歐美日，也有發展中國家;既有重要市場，也有無足輕重的市場如臺灣等。很難理解他們的并購戰略，看來Ron未竟的夢想是要征服全世界啊!

　　3、借債太多、盈利太少

　　截止到2014年底，他們的長期債務是37億美金，光利息支出這一項就很驚人。每年的虧損額少則幾千萬美金，多的一年(2010)則高達10億美金。Alere也算是我見過的這么多公司里頭，每年虧損巨大還能撐15年的公司里的奇葩了。

　　4、壓倒大象的最后一根稻草

　　2012年6月FDA對Alere在圣地亞哥原Biosite的工廠進行了審核，并發出了警告信，直接導致兩款產品的召回。雖然此后進行了大量的整改，但他們也因此付出了巨大代價。FDA在Alere發展過程中關鍵時候的致命一擊，成功阻擊了Alere的發展步伐。從這個角度也可以看出，Alere在公司運營層面花費的功夫不如收購花的多。

　　六、世間再無美艾利爾

　　在筆者心目中，Alere一直是傳奇公司的代名詞。從2001年在美國證券交易所成為公眾公司開始，就一直新聞不斷。她的每一次動作，都讓人嘆為觀止，同時也讓人捉摸不透。在她僅有的15年生命中，她被譽為POCT行業的挑戰者和攪局者，是不知天高地厚的壞小子，是桀驁不馴的獵豹，是IVD行業的堂吉訶德式悲情英雄。被雅培招安，昭示了POCT行業一個時代的結束。她的成長和衰落史，是業內人士研究POCT產業發展的一部活教材。