同創(chuàng)偉業(yè)折戟LED 項目退出遇阻

　　基于彩虹戰(zhàn)略，同創(chuàng)偉業(yè)在LED產(chǎn)業(yè)進行了重點布局，過去數(shù)年投資了至少8個項目。

　　如果這不是LED照明業(yè)的寒冬，那也必定是深秋。

　　在近期集中披露2012年年報或業(yè)績快報的十多家LED上市企業(yè)里，相較于去年，盈利能力普遍下降30%左右。更有甚者，如士蘭微，凈利潤同比下滑88.07%;聯(lián)建光電，凈利潤同比下滑39.86%;乾照光電，凈利潤同比下滑39.33%。

　　“去年LED終端零售價下降了一半，價格戰(zhàn)打得非常慘烈。”一位不愿意透露姓名的LED上市公司董秘告訴理財周報記者，“大家都在耗，產(chǎn)能上了再說，比誰能支撐到最后。”

　　相對于彈藥充足的上市公司，一大批擬上市的LED企業(yè)經(jīng)受不起價格戰(zhàn)的煎熬，迫于無奈終止了上市之路。

　　理財周報記者發(fā)現(xiàn)，2012年至今，擬上市LED企業(yè)，已有6家將材料撤回，它們分別是浙江華正新材料股份有限公司、大連路明發(fā)光科技股份有限公司、鉅泉光電科技(上海)股份有限公司、深圳市明微電子股份有限公司、云南藍晶科技股份有限公司和AEM科技(蘇州)股份有限公司。

　　這6家公司背后，有同創(chuàng)偉業(yè)、IDG、中國高新投、納米創(chuàng)投等一眾PE機構，涉及數(shù)億元資本。

　　退出無門，讓2009年至2010年“LED熱”時大量儲備項目的PE機構焦灼不已。其中，同創(chuàng)偉業(yè)將LED行業(yè)列為其彩虹戰(zhàn)略的重要部分，至今已經(jīng)投資至少8個LED相關產(chǎn)業(yè)項目，其中6個依舊未能實現(xiàn)IPO退出。

　　大連路明遭遇撤回

　　潛伏在大連路明的PE機構有同創(chuàng)偉業(yè)、上海聯(lián)創(chuàng)和中國高新投。

　　同創(chuàng)偉業(yè)的6個未上市LED項目中，此前，僅有大連路明1家向證監(jiān)會申報了上市材料。

　　不過，2013年1月10日，證監(jiān)會發(fā)行審核狀態(tài)中顯示，大連路明狀態(tài)由中止審查變更為終止審查。

　　這意味著，自證監(jiān)會1月8日宣布實行IPO在審企業(yè)財務專項審核后，大連路明主動撤回了材料。

　　2009年9月，同創(chuàng)偉業(yè)投資2400萬元，股權占比為7.53%。而潛伏在大連路明的PE機構還有上海聯(lián)創(chuàng)基金(占比10%)和中國高新投。

　　此前，理財周報記者曾致電大連路明董事長肖志國，他向記者表示，撤材料并非因為業(yè)績下滑的原因，至于是什么原因，并不適宜透露。

　　在那個LED項目資料堆滿PE機構辦公室的往昔歲月里，沒有人會懷疑LED行業(yè)美好的上市前景。資本市場造福的功能也使得PE機構瘋狂涌入，創(chuàng)業(yè)家上市的心也蠢蠢欲動。

　　因此，早在2010年春節(jié)前，大連市國資委便出具了相關批復，為大連路明上市申報材料提供了相關文件。

　　2011年3月28日，證監(jiān)會顯示，已經(jīng)同意受理大連路明的上市申請。直至2012年3月1日，大連路明依舊處于落實反饋意見階段，然而，到了3月15日，大連路明的狀態(tài)變更為中止審查。

　　今年1月10日，在證監(jiān)會宣布實行財務專項審核僅兩天后，大連路明狀態(tài)變更為終止審查。

　　據(jù)大連路明官網(wǎng)顯示，大連路明發(fā)光科技股份有限公司前身為大連路明發(fā)光有限公司，是一家從事LED應用業(yè)務的高新技術企業(yè)，集研發(fā)、設計、產(chǎn)品、施工、服務于一體。大連路明具體從事LED照明和LED顯示應用等業(yè)務。2007年，大連路明“稀土激活新型硅酸鹽發(fā)光材料及應用”項目獲得國家技術發(fā)明二等獎，是“唯一一家在LED領域獲得國家技術發(fā)明獎的半導體照明(LED)應用企業(yè)”，該技術是實現(xiàn)LED白光照明的核心技術。

　　不過，一位關注研究LED行業(yè)發(fā)展的創(chuàng)投機構人士告訴理財周報記者，目前，大連路明“稀土激活新型硅酸鹽發(fā)光材料”即熒光粉的利潤率一直不高，而且是LED行業(yè)的輔料，雖然有自身的技術優(yōu)勢，但是，目前市場上已經(jīng)出現(xiàn)了別的可替代材料。因此，大連路明一直想轉變技術方向。

　　據(jù)了解，LED熒光粉僅占白光LED器件成本的1%～2%，而近年來LED芯片和封裝技術在不斷進步，也要求熒光粉性能相應持續(xù)進步與提升。

　　“公司的管理一直有問題，此前核心技術人員的流失對公司的打擊比較大，這可能是公司撤回的主要原因。”上述接近大連路明的創(chuàng)投機構人士告訴記者。

　　洲明科技一度跌回成本價

　　“價格戰(zhàn)使得LED行業(yè)毛利率不斷下滑，業(yè)績普遍下滑30%也是意料之中。”

　　大連路明撤回了材料，暫別資本市場，同創(chuàng)偉業(yè)失去了IPO退出的機會。而另一方面，同創(chuàng)偉業(yè)投資的已上市LED項目情況也頗不明朗。這兩個已實現(xiàn)IPO卻無絲毫減持的項目分別是洲明科技和茂碩電源。

　　此前，同創(chuàng)偉業(yè)合伙人丁寶玉在接受媒體采訪時表示，同創(chuàng)偉業(yè)的LED投資趕上了好時候。然而，趕上了好時機的LED投資項目洲明科技和茂碩電源，在二級市場的表現(xiàn)都并不理想，洲明科技此前甚至一度跌回了成本價附近。

　　“價格戰(zhàn)使得LED行業(yè)的毛利率不斷下滑，業(yè)績下滑普遍30%也是意料之中。”深圳一位券商分析師告訴記者，“除了業(yè)績的因素外，更重要的是市場對LED行業(yè)前景的預期變得悲觀，目前整個行業(yè)都產(chǎn)能過剩，單單消化現(xiàn)有的產(chǎn)能就需要3年左右的時間。”

　　“當然，我們也不知道行業(yè)的拐點什么時候會出現(xiàn)，或許不需要3年，或許需要更久。”上述分析師補充道。

　　2010年3月份，洲明科技進行了上市前的最后一輪融資，吸引了同創(chuàng)偉業(yè)和創(chuàng)新投的加盟。其中，創(chuàng)新投認繳555萬股，增資價款為3000萬元，增資價格為5.4元/股;而同創(chuàng)偉業(yè)旗下南海成長科創(chuàng)投資合伙企業(yè)(有限合伙)認繳216萬股，增資價款為1500萬元，增資價格為6.93元/股。

　　2011年6月22日，洲明科技成功上市，發(fā)行價格為18.57元/股。上市當天，開盤價為17.72元，即低于發(fā)行價，全日最高價為17.97元，首日收盤價為17.20元。

　　隨后，一紙《關于設立合資子公司深圳(向明)能源科技有限公司》的公告讓洲明科技23.74元/股的高位。不過，隨著2011年年報的公布，加上大盤頹勢不減，洲明科技股價也缺乏支撐。

　　2011年年報顯示，洲明科技營業(yè)收入同比僅增長6%，而凈利潤則下滑18%;2012年一季報，其營業(yè)收入更是首度下滑16%，凈利潤大幅下滑80%，讓資本市場驚出了一身冷汗。

　　此后，洲明科技股價變得極度疲軟，2012年12月4日，最低價一度下探至7.26元/股，這一價格與同創(chuàng)偉業(yè)當初入股的價格6.93元/股僅有一步之遙。招股說明書顯示，同創(chuàng)偉業(yè)入股洲明科技6.93元/股對應的市盈率為12倍。

　　而同創(chuàng)偉業(yè)的另一個LED項目茂碩電源雖然上市首日表現(xiàn)搶眼，發(fā)行價為18.5元/股，首日開盤價即高達31.45元/股，而首日收盤價則為24.50元/股。

　　不過，其上市首份半年報即顯示營業(yè)收入同比下滑16.95%，凈利潤增長僅為7%。隨后便跟隨大盤下滑，去年12月4日跌至最低點12.8元/股。

　　資料顯示，同創(chuàng)偉業(yè)旗下基金南海成長進入的價格為6.5元/股，持有茂碩電源350萬股。

　　彩虹戰(zhàn)略之LED退出受阻

　　同創(chuàng)偉業(yè)的LED投資，與其早年定下的彩虹戰(zhàn)略不無關系。

　　與其它PE機構無一項目退出相比，同創(chuàng)偉業(yè)目前已經(jīng)實現(xiàn)了兩個LED項目IPO退出。

　　不過，記者發(fā)現(xiàn)，在過去幾年的投資中，同創(chuàng)偉業(yè)投資LED相關產(chǎn)業(yè)的項目多達8個，另外6個項目退出無期。

　　除了大連路明外，還有深圳DXY鼎芯無限、上海韋爾半導體、深圳灝天光電、亞通光電和三利譜。

　　其中，鼎芯無限為去年3月1日投資的項目，投資金額為2400萬元，其產(chǎn)品線包含LED驅動等多種應用。

　　上海韋爾半導體為2011年5月1日投資項目，投資金額并沒有對外透露，投資人為合伙人丁寶玉。

　　深圳灝天光電2010年12月1日投資項目，投資金額為1500萬元，投資人為副總裁童子平。

　　亞通光電為第一輪投資為2008年6月1日，投資金額為2740萬元，投資人為董事長鄭偉鶴，第二輪為2010年5月25日，投資金額并沒有對外透露。

　　深圳三利譜光電為2009年11月1日投資項目，金額為1500萬元，投資人為張一巍。

　　記者了解到，同創(chuàng)偉業(yè)的LED投資，與其早年定下的彩虹戰(zhàn)略不無關系。

　　此前，國家提出節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新能源汽車等七大新興產(chǎn)業(yè)，同創(chuàng)偉業(yè)則把7大新興產(chǎn)業(yè)列為其主要投資方向，并制定了“彩虹戰(zhàn)略”的計劃。

　　因此，在LED相關產(chǎn)業(yè)里，同創(chuàng)偉業(yè)也進行了重點布局，在過去數(shù)年投資了上述至少8個項目，從芯片到顯示屏到電源。

　　“目前看來，LED企業(yè)能上市的都已經(jīng)上市了，產(chǎn)能過剩已經(jīng)導致LED行業(yè)的公司盈利能力大幅度下滑。”深圳一家PE機構合伙人告訴記者，“投資LED行業(yè)的最佳時期恐怕已經(jīng)過去。”

　　這位合伙人所在的PE機構過去也投資了多個LED項目，目前已經(jīng)在尋求其它方式的退出。

　　“基金快到期了，我們也沒辦法，也想跟LP說再延期。”上述PE機構合伙人表示，“LP有兌現(xiàn)的需求，我們只能尋求別的方式退出了。”

　　“未來，LED企業(yè)上市將會很艱難，首先，大眾已經(jīng)對LED行業(yè)缺乏信任，特別是對其盈利能力;其次，證監(jiān)會對LED的審核將會更加嚴格，產(chǎn)能過剩將成為證監(jiān)會考慮的關鍵，特別對于毛利率等關鍵指標的關注將成為重點。”上述合伙人表示。

　　“除非這家LED企業(yè)在技術上有非常突出的優(yōu)勢，受行業(yè)的整體波動影響較小，否則，很難在發(fā)審會上自圓其說。”

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2012年3季度末，以LED為主營業(yè)務的上市企業(yè)有23家，其中覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)有5家，配套設備企業(yè)有3家，封裝企業(yè)有5家，應用廠商有5家。

　　在LED應用領域，其中主營業(yè)務為LED顯示屏的上市企業(yè)有4家，而以LED照明為主營業(yè)務的企業(yè)為勤上光電一家。

　　而前述出現(xiàn)業(yè)績下滑的10多家上市公司，都不謀而合地將原因歸結于2012年宏觀經(jīng)濟不景氣及LED行業(yè)競爭的加劇。

　　8項目壓在會里，轉向早期

　　同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴曾表示，同創(chuàng)偉業(yè)未來將轉向早期項目。

　　除了大連路明，同創(chuàng)偉業(yè)在會里的項目中，焦作制動器股份有限公司也于去年5月7日從初審狀態(tài)變更為終止審查狀態(tài)。

　　而遼寧天和科技股份有限公司、深圳市海云天科技股份有限公司、青島國恩科技股份有限公司、廣東眾安康后勤集團股份有限公司、深圳文科園林股份有限公司狀態(tài)均為“落實反饋意見”。

　　江陰大地裝備股份有限公司審核狀態(tài)則為輔導備案登記受理，而華揚聯(lián)眾數(shù)字技術股份有限公司、廣西南城百貨股份有限公司則處于初審狀態(tài)。

　　去年，同創(chuàng)偉業(yè)全年投資29個項目，合計投資6.7億元，與2011年27個項目相比，數(shù)量上有所增加，但是，金額上有所減少，2011年投資總額為9億元。

　　2010年全年，同創(chuàng)偉業(yè)共投資35個項目，投資金額為9億元。

　　去年，同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴曾表示，同創(chuàng)偉業(yè)未來將轉向早期項目。2011年，同創(chuàng)偉業(yè)投的早期項目只有兩三個，2012年早期項目已經(jīng)達到14、15個。

　　在退出方面，去年同創(chuàng)偉業(yè)IPO退出項目為3家，茂碩電源、博彥科技、雙成藥業(yè)，分別投資2275萬元、6820萬元和2200萬元，目前賬面投資回報僅為2.7倍、1.05倍與1.05倍，三個項目均為南海成長三期基金。

　　并購退出方面，同創(chuàng)偉業(yè)也有所斬獲，德泓寧夏、杰事杰都在去年10月12日通過并購實現(xiàn)了退出。