TCL集團多媒體快速放量 液晶面板爬坡迅速

　　多媒體逆勢快速上量。1-8月公司液晶電視銷量累計增長53.28%，內外銷全面開花，明顯由于行業。全年銷量目標1520萬臺實現概率較大。主要得益于產品結構優化、加大國內外渠道推廣和產業鏈垂直一體化整合。

　　內銷市場份額提升明顯。1-6月實際銷量累計增長32.10%，7月、8月分別增長51.45%、40.19%，全年銷量有望超越820萬臺目標。6月市場份額已升至14.86%，僅低于海信。規模優勢凸顯。

　　華星光電爬坡迅速，盈利不確定性較大。8月份玻璃基板投片量9.13萬張，提前達到基本設計產能目標，液晶電視面板和模組當月實際銷量為123萬片，實現正向現金流，9月有望提前滿產。產品綜合良品率為94.6%，接近行業優秀水平。液晶面板價格企穩回升，但是由于固定資產投資大，折舊費用高，政府補貼額和確認時點難以明確，短期能否實現盈利不確定較大。

　　家電業務增長較快，通訊盈利能否改善待觀察。空冰洗銷量和盈利較高增長，得益于渠道協同、產品結構優化和成本控制強化，同時目前規模仍相對較小，提升空間大。通訊業務外銷為主，受外圍經濟影響較大，智能機放量低于預期，下半年盈利能否提升依賴新機型研發和投放進度、海內外網點拓展以及價值鏈效率提升情況。

　　暫時維持“中性”評級：預計2012-2014年EPS分別為0.11/0.15/0.18元，對應EPS為16.71X/12.24X/10.45X，短期受政府補貼不確定性影響較大，暫時維持“中性”評級。看好長期業績增長潛力，建議重點關注多媒體發展進度、液晶面板盈利提升情況。