電子元器件投資方向 LED下游應用企業

　　通過對電子元器件行業前三季度業績進行分析，營業收入和利潤環比增幅均大幅下降，景氣度出現回落。不過，智能手機周邊產業、LED下游應用產業、汽車電子產業及靠近消費端的公司前景較好。

　　行業業績增速放緩

　　我們以96家電子元器件上市公司為統計樣本，2010年前三季度行業整體合計實現營業收入778.6億元，同比增長40.6%;實現歸屬母公司凈利潤57.6億元，去年同期為-6.0億元;實現扣除非經常性損益后的歸屬母公司凈利潤47.7億元，去年同期為-24.9億元;基本每股收益0.312元，同比增長0.252元。

　　前三季度行業整體實現營業收入286.0億元，營業利潤24.5億元，前三季度營業收入環比增長率4.89%,小于上半年的營業收入環比增長率24.22%,前三季度營業利潤環比增長率-10.1%,遠小于上半年的營業利潤環比增長率111.3%,增速放緩趨勢明顯。

　　前三季度行業整體表現優秀，實現了高速增長，這雖然有去年同期行業整體處于景氣低位的影響，但總體恢復速度超過了市場的預期。行業整體景氣度有所回落，電子元器件行業整體將面臨增速放緩，全年出現超預期的可能性較小。

　　2010年全球經濟復蘇帶動電子元器件下游需求旺盛，由于行業整體開工率維持高位，價格水平維持合理水平，使得上半年行業整體毛利率呈現上升趨勢，行業整體盈利能力持續改善，2010年前三季度電子元器件行業整體銷售毛利率為21.37%,較上年同期增長4.95個百分點，超過發生金融危機前2008年的水平。前三季度行業整體毛利率21.29%,較上半年環比下降0.72個百分點，表明行業盈利能力有所下滑。

　　2010年前三季度電子元器件行業整體處于行業景氣上升期，2010年上半年行業延續了09年下半年以來的投資熱情，繼續加大產能擴張規模，體現在投資活動現金流(絕對值)的持續增長，但進入三季度以來，隨著行業景氣見頂，產能擴張幅度還很大，但其增速明顯放緩。

　　四大投資方向前景好

　　電子元器件行業已經過了景氣高點，行業銷售收入及盈利能力都會逐季走弱。考慮到目前電子元器件行業整體估值處于歷史較高水平(當前動態PE為79.9倍)，我們下調行業整體投資評級至“中性”.對于電子行業投資策略，我們認為當前可以重點關注四大投資方向，即智能手機周邊產業、LED下游應用產業、汽車電子產業及靠近消費端的公司。

　　2010年前三季度半導體行業維持了2009年以來的復蘇勢頭，營收和利潤整體上持續增長的主要原因在于，全球半導體下游需求強勁，智能手機、平板電腦等創新性需求層出，半導體公司行業處于庫存回補周期，產能利用率高，盈利水平較高。

　　前三季度光電及LED行業整體表現優秀，實現了高速增長，主要源于下游大尺寸液晶面板LED背光源、LED戶內外顯示屏等爆發式增長帶來的對LED芯片的旺盛需求，新增產能不能迅速釋放，LED芯片持續供不應求，芯片價格還處于高位，僅在前三季度有所松動，帶來了行業整體營業利潤的增長。

　　顯示器件行業整體營業收入在2009年一季度見底后呈現持續復蘇的狀態，實現了高速增長，但仍未恢復至金融危機前2008年的水平。值得指出的是，顯示器件行業內出現明顯的分化特征，萊寶高科等從事觸摸屏業務的公司呈現一枝獨秀的狀況，在收入、利潤和毛利率等方面遠遠超出顯示器件行業其他公司。